Monthly House View
29.04.20263 min
Dit keer is het (alweer) anders
Hoewel de aandelenmarkten op vergelijkbare wijze reageren op het conflict in het Midden-Oosten als bij eerdere geopolitieke schokken, onderscheidt deze energieschok zich door de sterk uiteenlopende uitgangsposities van de verschillende economieën. Ontdek wat dit betekent voor onze overtuigingen inzake active-allocatie.
Het recente staakt-het-vuren heeft rust gebracht op de markten. Hierdoor is een aanzienlijke risicopremie weggenomen en wordt het worstcasescenario voorlopig uitgesteld. Medio april blijft de situatie onzeker, maar beide partijen lijken geneigd tot de-escalatie, terwijl er aanwijzingen zijn dat China op de achtergrond discreet invloed uitoefent.
Veerkrachtige bedrijfsfundamentals
Hoewel de impact op de middellange termijn onzeker blijft, blijven de onderliggende bedrijfsfundamentals veerkrachtig en ondersteunen ze een constructieve houding. De markten zijn snel hersteld. Het herinnert beleggers er weer aan hoe moeilijk markttiming is, vooral wanneer alles afhangt van één 'tweet'. Het is ook belangrijk om belegd te blijven.
Voor aandelen kwam het staakt-het-vuren tussen de VS en Iran net op tijd en heeft het, voorlopig, de ergste marktuitslagen afgewend en een snel herstel van risicovolle activa mogelijk gemaakt. Mocht dit herstel duurzaam blijken, dan zou het marktgedrag wel eens kunnen lijken op eerdere geopolitieke episodes, waarbij indices doorgaans binnen een maand na de eerste correcties uitbodemen alvorens opnieuw te stijgen.
Hernieuwde volaliteit blijft mogelijk
Gezien het onvoorspelbare karakter van militaire conflicten kan een hernieuwde volatiliteit echter niet worden uitgesloten, vooral als de olieprijzen opnieuw sterk stijgen. Het resultatenseizoenresultatenseizoen over het eerste kwartaal zal meer duidelijkheid verschaffen over de gevolgen van de recente gebeurtenissen voor de bedrijven.
Tot nu toe zijn de winstherzieningen solide gebleven. Meer nog, ze werden opwaarts bijgesteld, zelfs terwijl de wereldwijde waarderingen zijn gedaald.
VS-markt profiteert van energieonafhankelijkheid
In de Verenigde Staten profiteert de markt van energieonafhankelijkheid, terwijl AI de prestaties en winsten blijft aanjagen, waarbij de duurzaamheid van de beleggingsstromen in deze sector voortdurend onder de loep wordt genomen. De verwachtingen voor de economische groei blijven relatief robuust en het monetaire beleid blijft ondersteuning bieden.
Met name Amerikaanse midcap-bedrijven hebben beter gepresteerd dan de rest, dankzij de verwachte productiviteitsstijgingen als gevolg van AI en de positieve effecten van de renteverlagingen. Hoewel de waarderingen nog steeds hoger liggen dan in andere regio's, zijn ze aantrekkelijker dan vóór het recente conflict, dankzij de ruime liquiditeit en de gunstigere vooruitzichten voor technologieaandelen.
Diversificatievoordelen in opkomende markten
De opkomende markten blijven diversificatievoordelen bieden. Na een opmerkelijke periode van outperformance hebben we onze positionering in maart afgebouwd in het licht van de minder gunstige kortetermijndynamiek. Azië leed meer onder de stijgende olieprijzen en de recente waardestijging van de dollar.
Desondanks blijven onze strategische vooruitzichten positief, gesteund door sterke fundamentele factoren, gunstig evoluerende bedrijfswinsten en proactief economisch beleid. Bepaalde regio's en thema's blijven aantrekkelijke kansen bieden, met name in de technologiesector in Azië en op de Latijns-Amerikaanse markten, waar de toegenomen vraag naar grondstoffen voor extra ondersteuning zorgt. Daarentegen rechtvaardigt de grotere afhankelijkheid van Japan van energie-importen en de zwakke munt een voorzichtiger aanpak.
Vooruitzichten Europa minder rooskleurig
In Europa zijn de vooruitzichten minder rooskleurig geworden. We hebben onze blootstelling dan ook proportioneel teruggeschroefd door Europese smallcaps waarvan we minder overtuigd zijn te verkopen. Hoewel de regio niet met een dreigende recessie wordt geconfronteerd en er nog steeds kansen zijn in sectoren die verband houden met het thema "Strategic Autonomy", blijft Europa, net als Japan, zeer kwetsbaar voor energieschokken.
De heropening van de Straat van Hormuz neemt de noodzaak om de energievoorraden weer op peil te brengen niet weg, en de concurrentie vanuit Azië om grondstoffen zal waarschijnlijk blijven bestaan. Hoewel de winstgroei positief is, blijven de opwaartse bijstellingen achter bij die in andere regio's. De Europese waarderingen zijn verbeterd, hoewel minder dan in andere markten, en de prestaties van small- en midcaps moeten nauwlettend in de gaten worden gehouden in het licht van de verkrappende financiële omstandigheden en de door energie gedreven inflatiedruk.
