Monthly House View
11.08.20263 min
Focus: Amerikaanse economie: niet te warm, niet te koud
Door de normalisering van de arbeidsmarkt en de grotendeels tijdelijke inflatiedruk houden de markten rekening met renteverhogingen in de VS. Niettemin verwachten wij geen fase van herversnelling, maar denken we dat de Amerikaanse economie “niet te warm en niet te koud” zal blijven.
Economie vertoont tekenen van een heropleving
Aan het begin van het jaar vreesden beleggers voor een scherpe vertraging van de Amerikaanse economie, met name op de arbeidsmarkt. Sindsdien is de economie aanzienlijk aangetrokken.
De betere economische situatie is echter ook te danken aan tijdelijke factoren: belastingteruggaven hebben de consumptie gestimuleerd en bedrijven hebben hun orders opgevoerd wegens het conflict in het Midden-Oosten, terwijl het “WK-effect” de consumptie en de werkgelegenheid in Amerikaanse gaststeden een impuls gaf.
Tegelijk zullen stijgende energieprijzen, lagere reële lonen en hogere langetermijnrentes naar verwachting op de activiteit wegen. Die bescheiden vertraging zou evenwel van tijdelijke aard moeten zijn, in een economie die robuust blijft, gesteund door de bestedingen van huishoudens met een hoog inkomen en investeringen in artificiële intelligentie (AI).
Inflatie wijkt af van de doelstelling
Onder invloed van het conflict in het Midden-Oosten en de stijgende energieprijzen zou de inflatie opnieuw kunnen versnellen. Als de olieprijzen normaliseren, is het waarschijnlijk dat de totale inflatie binnenkort haar hoogtepunt bereikt en de desinflatie in 2027 weer inzet.
De kerninflatie blijft evenwel hardnekkig. Volgens het artikel spelen drie tijdelijke factoren mee: de tariefverhogingen in 2025, verstoringen in de Straat van Hormuz en prijsstijgingen in AI-gerelateerde segmenten zoals geheugenchips en software.
Sommige van die drukfactoren, vooral die verband houden met AI, kunnen op middellange termijn aanhouden. Daarom wordt niet verwacht dat de kerninflatie in de VS snel terugkeert naar 2%, ook al zou de totale inflatie in 2027 die grens opnieuw kunnen naderen.
Risico van een nieuwe inflatieopstoot
Een hernieuwde versnelling van de inflatie blijft een belangrijk risicoscenario. Drie vragen staan daarbij centraal: is de arbeidsmarkt opnieuw krap, zijn de inflatieverwachtingen niet meer verankerd, en is de stijging van de inflatie breed gedragen?
Volgens Lucas Meric is dat vandaag niet echt het geval. De onderhandelingsmacht van werknemers blijft beperkt, de langetermijnverwachtingen van consumenten zijn stabiel, en de prijsdruk blijft vooral beperkt tot energie en enkele specifieke componenten, zoals apparatuur, software en financiële diensten.
Gevolgen voor de markt
De hoogfrequente data wijzen nog steeds op een bijzonder robuuste Amerikaanse economie, al blijft er onzekerheid over geopolitieke en begrotingsrisico’s. Niettemin blijft het centrale scenario uitgaan van een economie die “niet te warm en niet te koud” is.
Als dat scenario zich voltrekt en de Fed in 2027 een renteverlaging doorvoert, kan dat de weg effenen voor meer ‘Goldilocks’-ontwikkelingen. Zo een evolutie kan gunstig zijn voor zowel risicovolle activa als obligaties en mogelijk ook een ommekeer verantwoorden in recente marktontwikkelingen, met name wat betreft de dollar en goud.
