Monthly Market News Juli 2021 – tendensen op de markten

Alexandre Gauthy - Economist

De aandelenmarkten hebben een volatiele maand achter de rug. Zorgen over het wereldwijde groeiherstel door de oprukkende deltavariant wogen op het beleggersvertrouwen. Toch konden in Europa en in de VS nieuwe records worden opgetekend. Chinese beurzen werden verrast door harde regulerende maatregelen van de overheid.

Onze expert, Alexandre Gauthy, analyseert de market trends van juli 2021.

Tendens aandelenmarkten: hogere volatiliteit, toch nieuwe records

In juli konden de meeste aandelenmarkten opnieuw positieve performances optekenen. Uitzondering waren de emerging markets en dan vooral de Chinese beurzen door de toenemende controle en regulering door China op de bedrijven uit de technologie- en andere sectoren. Toch waren er grotere koersschommelingen dan de voorbije maanden het geval was. De Europese Stoxx600 kende in juli de grootste dagdaling van het jaar (-2,3%). De S&P500 kon de schade beperken tot -1,6%, de grootste daling op een dag sinds mei. Onzekerheid over de gevolgen van de oprukkende deltavariant op het verdere verloop van het economisch herstel zorgde voor een tijdelijke opstoot van risicoaversie. Dat uitte zich in dalende aandelenkoersen van vooral de meer cyclische waarden. Niettemin konden zowel de S&P500 als de Stoxx600 een nieuw historisch record neerzetten in de afgelopen maand. De koersen werden ondersteund door publicaties van de bedrijfsresultaten van het tweede kwartaal. Hoewel de winstverwachtingen in de loop van het kwartaal al aan een recordtempo opwaarts waren bijgesteld, overtreffen de tot dusver gepubliceerde resultaten nog steeds de hoge verwachtingen.

In de emerging markets ondergingen Chinese aandelen een sterke daling nadat beleggers werden verrast door het harde optreden van de Chinese overheid tegen de sector van het privéonderwijs. Bedrijven in die sector zagen zich verplicht om zich om te vormen tot non-profitbedrijven en buitenlandse investeringen zijn niet langer mogelijk. De koerscorrectie kwam er nadat de koersen van technologieaandelen al sinds het begin van het jaar waren gedaald als gevolg van de toegenomen druk van de regelgeving. De bedrijven die geviseerd worden door de regulering noteren veelal offshore in de VS of Hongkong. De Hang Seng-index daalde in juli met ruim 13%. Er was ook enige besmetting met dalende aandelenkoersen (-8%) in Chinese A-aandelen (d.w.z. genoteerd op het Chinese vasteland).

Tendens obligatiemarkten: obligatierente glijdt verder af

De bezorgdheid over de gevolgen van de oprukkende deltavariant op het verdere verloop van het economisch herstel uitte zich ook in stijgende koersen van ‘veilige’ obligaties. De Amerikaanse 10-jarige rente daalde daardoor kortstondig onder 1,2% en de Duitse 10-jarige rente gleed weer af onder -0,45%. Die beweging werd uitvergroot door sommige marktpartijen die hadden gerekend op een stijging van de rente en nu hun positie aanpasten. De huidige rentes betekenen een vrij forse daling tegenover de hoogste niveaus van eerder dit jaar van 1,75% voor de Amerikaanse en -0,10% voor de Duitse rente. Binnen de eurozone werd de daling van de Duitse rente niet helemaal gevolgd door rentes van de zuidelijke landen, wat resulteerde in wat oplopende spreads.

De onzekerheid over het economisch herstel leidde tot een hogere risicoaversie ten opzichte van bedrijfsobligaties. De spreads gingen hoger voor de kwaliteitsemittenten (Investment grade), en vooral de ‘high yield’ – emittenten.

Centrale banken: ECB hanteert voortaan symmetrische inflatiedoelstelling

De Europese Centrale Bank (ECB) heeft de resultaten van de strategische evaluatie van haar monetaire politiek bekendgemaakt. De ECB zal voortaan een symmetrisch streefcijfer van 2% voor de inflatie op middellange termijn hanteren. Tot dusver was de doelstelling om de inflatie dichtbij maar onder 2% te houden. De ECB bevestigt daarmee dat de monetaire politiek een tijdelijke periode waarin de inflatie iets boven het streefcijfer ligt, zal tolereren. Dat werd door de markten gezien als een versterkt engagement van de ECB om de rente laag te houden.

De Amerikaanse Federal reserve gaf geen nieuwe indicaties over de timing van de start van de afbouw van het aankoopprogramma voor obligaties. De markt blijft daardoor speculeren of de aankondiging al zal gebeuren tijdens het symposium van centrale bankiers eind augustus in Jackson Hole, of pas de maand nadien.

De Chinese centrale bank heeft een verlaging met 0,5 procentpunt aangekondigd van de vereiste reserveratio (RRR) voor de meeste banken. De PBOC citeert technische redenen voor de verlaging van de RRR, maar ook het ondersteunen van de reële economie en het verlagen van de financieringskosten, met name voor kleine bedrijven. Deze aankondiging betekent een verschuiving in het standpunt van de centrale bank maar het is wellicht voorbarig om een versoepeling van de monetaire politiek te verwachten.

Deviezen: weinig uitschieters

De deviezen kenden geen grote bewegingen in de afgelopen maand. De trend tot versteviging van de dollar werd in de loop van de maand onderbroken door een Federal Reserve die geen haast lijkt te zullen maken met de start van een trager ritme van obligatie-aankopen en een zwakker dan verwacht economisch groeicijfer.

De munten van de opkomende landen waren over het algemeen wat zwakker in juli. De oprukkende deltavariant kan in die landen meer impact hebben op de economische activiteit. De vaccinatiecampagnes staan er veelal een stuk minder ver dan in de Westerse landen.

De volatiliteit in bitcoin en andere cryptomunten bleef ook in juli zeer hoog. De koers van bitcoin steeg kort tot 40.000 dollar door berichten dat Tesla uiteindelijk toch de cryptomunt zou aanvaarden als betaalmiddel, na het verder bestuderen van de milieu-impact. Geruchten dat Amazon ook bitcoin zou gaan aanvaarden, werden door het bedrijf zelf ontkend.

Grondstoffen: OPEC+ spanningen zorgen voor volatiele olieprijs

Nadat begin juli de vergadering moest worden afgelast, konden de OPEC+ leden uiteindelijk toch een compromis bereiken. Een akkoord werd bereikt over een maandelijkse productieverhoging van 400.000 vaten per dag vanaf augustus tot december. Spanningen waren er over de eis van de Verenigde Arabische Emiraten om het basisproductieniveau te verhogen. Uiteindelijk werd overeengekomen dat de VAE samen met Saoedi-Arabië, Rusland, Koeweit en Irak 1,6 miljoen vaten extra kunnen produceren vanaf mei 2022. Nadat de prijs van de brentolie in eerste instantie hoger ging (tot 77 USD begin juli) door het uitblijven van een akkoord over de extra productie vanaf augustus, viel de olieprijs terug tot onder 70 dollar per vat toen het akkoord werd bereikt. Nadien kon de olieprijs opnieuw herstellen.

Na een korte zwakte in juni gingen de prijzen van industriële metalen hoger in juli. De zwakkere vraag vanuit China werd gecounterd door de verandering van toon door de Chinese centrale bank, terwijl de vraag van de rest van de wereld herstelt en Europa bevestigt dat het menens is met haar energietransitie (Fit For 55-plan), wat de vraag naar industriële metalen zal ondersteunen.

De goudprijs ging erop vooruit na de forse daling in juni. Door de risico’s op een trager groeiherstel door de deltavariant zullen centrale banken niet geneigd zijn om snel de monetaire politiek te verstrakken. De daling van de reële rente in de VS tot onder het covid-dieptepunt ondersteunde mee de goudprijs.