Monthly Market News
05.04.20235 min
Deel het artikel
Monthly Market News maart 2023 – Trends op de markten
Maart stond in het teken van de stress in de banksector. De aandelenmarkten konden niettemin positief afsluiten, terwijl de obligatierentes fors lager gingen. De centrale banken gingen onverstoord verder met de verstrakking van de monetaire politiek.
Onze expert, Alexandre Gauthy, analyseert de trends op de markten in maart 2023.
Aandelenmarkten: positieve maand, ondanks bankencrisis
Na een sterke start van het jaar keerde medio maart het tij op de aandelenmarkten door de ineenstorting van Silicon Valley Bank (SVB) en andere regionale banken in de VS en door de reddingsoperatie bij Credit Suisse. Doortastend optreden van de autoriteiten voorkwam besmetting van het gehele financiële stelsel en over het geheel genomen bleef de onrust op de aandelenkoersen beperkt. Op indexniveau liepen de dalingen niet verder op dan 5 à 6% in de loop van de maand. Toch konden de beurzen in maart nog positief afsluiten. Twee tegengestelde krachten waren aan het werk. Een negatief effect is dat de banken hun kredietvoorwaarden allicht zullen verstrengen naar aanleiding van deze bankencrisis, wat op de economische activiteit en uiteindelijk op de bedrijfswinsten zal wegen. Positief is daarnaast dat dit tegelijk de desinflatoire tendens zal versterken en dat de centrale banken wellicht minder ver zullen moeten gaan in het verstrakken van hun monetaire politiek. De markten gaan er momenteel van uit dat dit laatste element zwaarder doorweegt.
Op sectoraal vlak zien we de twee factoren ook duidelijk meespelen. De beursindices op maandbasis waren dan wel vrij vlak, maar de sectorperformances waren zeer verschillend. De cyclische aandelen en de financiële sector waren duidelijke underperformers, terwijl de waarden die profiteren van een lagere rente, zoals de technologiesector, aanzienlijk sterker presteerden dan het marktgemiddelde.
Op sectoraal vlak zien we de twee factoren ook duidelijk meespelen. De beursindices op maandbasis waren dan wel vrij vlak, maar de sectorperformances waren zeer verschillend. De cyclische aandelen en de financiële sector waren duidelijke underperformers, terwijl de waarden die profiteren van een lagere rente, zoals de technologiesector, aanzienlijk sterker presteerden dan het marktgemiddelde.
| Aandelenmarkten | Maart | 3 maanden | Sinds 31/12 | 12 maanden |
|---|---|---|---|---|
| MSCI EMU NR | 0.7% | 12.2% | 12.2% | 8.1% |
| MSCI EUROPE NR | -0.1% | 8.6% | 8.6% | 3.8% |
| MSCI USA NR | 1.0% | 5.7% | 5.7% | -6.7% |
| MSCI JAPAN NR | 1.5% | 4.3% | 4.3% | -2.9% |
| MSCI EM. MARKETS NR | 0.6% | 2.1% | 2.1% | -8.5% |
| MSCI AC WORLD NR | 0.6% | 5.4% | 5.4% | -5.2% |
| Rendementen in EUR op 31/03/2023 | bron: Bloomberg |
Obligatiemarkten: stormloop op ‘veilige’ obligaties, ondanks hoge inflatie
Het onzekere klimaat op de financiële markten zorgde in maart voor een verschuiving van de beleggersvoorkeur naar beleggingen met laag risico. Voor het eerst sinds het uitbreken van de inflatiecrisis gingen aandelen- en obligatiekoersen in tegengestelde richting. Nadat de obligatierentes in februari opliepen door positieve economische cijfers, daalden de 10-jarige rentes opnieuw in maart: in de VS daalde de referentierente van boven 4% tot 3,4% en in Duitsland van 2,75% naar 2,10%. Maar voor de kortere looptijden – die meer aansluiten bij de verwachtingen voor de monetaire politiek – was de terugval nog indrukwekkender. De 2-jarige rente in de VS bedraagt nog 3,8% tegenover meer dan 5% begin maart.
De trend van lagere spreads van kwalitatieve bedrijfsobligaties (‘investment grade’) in euro werd in maart abrupt onderbroken door een forse afname van de risicoappetijt bij de beleggers. De spreads van financiële bedrijfsobligaties gingen tijdens de turbulenties rond de financiële sector in maart fors hoger (+75 basispunten) en de vernauwing van de spreads sinds de piek van oktober werd vrijwel volledig tenietgedaan. De stijging van de spreads van niet-financiële bedrijven bleef binnen de perken (+25 basispunten).
De trend van lagere spreads van kwalitatieve bedrijfsobligaties (‘investment grade’) in euro werd in maart abrupt onderbroken door een forse afname van de risicoappetijt bij de beleggers. De spreads van financiële bedrijfsobligaties gingen tijdens de turbulenties rond de financiële sector in maart fors hoger (+75 basispunten) en de vernauwing van de spreads sinds de piek van oktober werd vrijwel volledig tenietgedaan. De stijging van de spreads van niet-financiële bedrijven bleef binnen de perken (+25 basispunten).
| Rente overheidsobligaties 10 j. | Huidig | Maart | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| België | 2.96 | -0.28 | -0.27 | -0.27 |
| Frankrijk | 2.79 | -0.33 | -0.32 | -0.32 |
| Duitsland | 2.29 | -0.36 | -0.28 | -0.28 |
| Italië | 4.10 | -0.38 | -0.62 | -0.62 |
| Griekenland | 4.22 | -0.23 | -0.41 | -0.41 |
| Spanje | 3.30 | -0.30 | -0.36 | -0.36 |
| Verenigde Staten | 3.47 | -0.45 | -0.41 | -0.41 |
| Japan | 0.35 | -0.15 | -0.07 | -0.07 |
| Evolutie tot 31/03/2023 | bron: Bloomberg |
Centrale banken: bankencrisis brengt einde van renteverhogingen dichterbij
De Federal Reserve heeft de kortetermijnrente de afgelopen maand verhoogd met 25 basispunten. Fed-voorzitter Powell erkende het potentiële effect op de economische activiteit van de stress in de banksector en liet doorschemeren dat het einde van de verkrappingscyclus in zicht komt. De mediaanverwachting van de Fed-leden (de zogenaamde dot plot) bleef voor dit jaar onveranderd op 5,1%, wat nog één bijkomende renteverhoging met 25 basispunten impliceert. Voorzitter Powell herhaalde dat renteverlagingen dit jaar nog niet aan de orde zijn, terwijl de marktverwachting daar wel in toenemende mate van uitgaat.
De Europese Centrale Bank verhoogde de depositorente met 50 basispunten tot 3%, terwijl sommige marktpartijen een kleinere verhoging verwachtten in het licht van de bankencrisis. De ECB gaf geen aanwijzingen voor toekomstige renteverhogingen, wat door de markt als een voorzichtiger standpunt werd geïnterpreteerd. Maar de uitspraak van voorzitter Lagarde dat "de inflatie naar verwachting te lang te hoog zal blijven" maakt duidelijk dat de beleidsmakers verwachten dat de inflatiestrijd nog niet gestreden is.
De Zwitserse centrale bank verhoogde de rente met 50 basispunten tot 1,5% om de hernieuwde inflatiedruk tegen te gaan. De SNB gaf aan dat verdere renteverhogingen in het verschiet liggen als de inflatiedruk aanhoudt.
De Europese Centrale Bank verhoogde de depositorente met 50 basispunten tot 3%, terwijl sommige marktpartijen een kleinere verhoging verwachtten in het licht van de bankencrisis. De ECB gaf geen aanwijzingen voor toekomstige renteverhogingen, wat door de markt als een voorzichtiger standpunt werd geïnterpreteerd. Maar de uitspraak van voorzitter Lagarde dat "de inflatie naar verwachting te lang te hoog zal blijven" maakt duidelijk dat de beleidsmakers verwachten dat de inflatiestrijd nog niet gestreden is.
De Zwitserse centrale bank verhoogde de rente met 50 basispunten tot 1,5% om de hernieuwde inflatiedruk tegen te gaan. De SNB gaf aan dat verdere renteverhogingen in het verschiet liggen als de inflatiedruk aanhoudt.
| Tarief centrale bank | Huidig | Laatste aanpassing | Datum |
|---|---|---|---|
| Fed funds | 4.75-5.0% | +0.25% | Mar. 2023 |
| ECB depositorente | 3.0% | +0.50% | Mar. 2023 |
| Situatie op 31/03/2023 | bron: Bloomberg |
Valuta's: tijdelijke sterkte van de dollar voorbij
In de maand februari waren de verwachtingen voor renteverhogingen door de Fed opnieuw toegenomen door een aantal gunstige economische cijfers. De dollar verstevigde daardoor. Maar tijdens de onrust over de financiële sector vanaf midden maart, kon de dollar slechts zeer beperkt profiteren van zijn status van veilige haven. De daling van de renteverwachtingen was in de VS duidelijk meer uitgesproken dan in de eurozone. De dollar hervatte daardoor zijn dalende trend sinds oktober. De veilige haven-munten Zwitserse frank en Japanse yen konden slechts tijdelijk profiteren van de risico-aversie bij beleggers tijdens de bankencrisis. Door het snelle optreden van de Zwitserse nationale bank hadden de problemen bij Credit Suisse en de uiteindelijke overname weinig invloed op de munt. Tegen het einde van de maand waren zowel yen als Zwitserse frank onveranderd over de maand maart. De Noorse kroon bleef zwak presteren in maart door de zwakkere olieprijs, ook al wordt de politiek van renteverhogingen verdergezet.
| Deviezen | Huidig | Maart | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| USD | 1.084 | -2.5% | -1.3% | -1.3% |
| GBP | 0.879 | 0.1% | 0.7% | 0.7% |
| JPY | 144.09 | -0.1% | -2.6% | -2.6% |
| CHF | 0.992 | 0.4% | -0.3% | -0.3% |
| Evolutie t.o.v. EUR tot 31/03/2023 | bron: Bloomberg |
Grondstoffen: goudprijs nadert 2.000 dollar
De grondstoffen werden in maart meegesleurd in de algemene golf van risico-aversie door de bankencrisis en de mogelijkheid van een recessie indien de situatie zou escaleren. De brent olieprijs daalde in de loop van de maand maart naar 73 dollar per vat, het laagste niveau sinds eind 2021, door vrees voor een terugval van de vraag. De OPEC+ verraste evenwel door begin april een productieverlaging van meer dan 1 miljoen vaten per dag aan te kondigen vanaf mei, terwijl geen verandering verwacht werd over het productieniveau. De olieprijs sloot maart weliswaar negatief af, maar steeg na de OPEC+ aankondiging richting 85 dollar per vat. De industriële metalen kenden eveneens een volatiele maand maar bleven per saldo nagenoeg ongewijzigd over de maand. Het herstel van de vraag uit China en de lage voorraden waren een ondersteunende factor. De goudprijs ging er fors op vooruit en nadert opnieuw de grens van 2.000 dollar per ons. De gematigdere rentevooruitzichten droegen bij tot een gunstige omgeving voor goud en door de onzekerheden over de financiële sector waren de ‘veilige haven’ kenmerken van het metaal in trek.
| Grondstoffen | Huidig | Maart | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| Industriële metalen (GSCI) | 452.20 | 0.1% | 0.2% | 0.2% |
| Olie (Brent) | 79.77 | -4.9% | -7.1% | -7.1% |
| Goud | 1969.28 | 8.1% | 8.8% | 8.8% |
| Evolutie in USD tot 31/03/2023 | Source : Bloomberg |
Deel het artikel
Gerelateerde artikelen
Nijverheidsstraat 44
1040 Brussel
België
+32 2 287 91 111040 Brussel
België
BTW BE 0403 212 172
RPR Brussel
RPR Brussel
Gereglementeerd door de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) en de Nationale Bank van België | Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam