Monthly House View
16.10.20254 min
Monthly House View oktober 2025: Bedrijfsobligaties: rendement nog steeds aantrekkelijk
Credit spreads, hoewel laag, bieden nog steeds aantrekkelijke rendementen (3% tot 7%). Solide bedrijfsfundamenten en hoge herstelpercentages beperken het risico. Met kwaliteitsvollere indices en aanzienlijke investeringsstromen blijven bedrijfsobligaties een interessante opportuniteit in een goed gediversifieerde portefeuille.
Zeer nauwe spreads: alarmsignaal of opportuniteit?
De spreads op de markt voor bedrijfsobligaties zijn zowel in de VS als in Europa aanzienlijk vernauwd. Ze hebben niveaus bereikt die in jaren niet meer zijn waargenomen. In Europa zijn de spreads van investment gradeinvestment grade obligaties gedaald tot minder dan 80 basispunten (0,8%), een peil dat voor het laatst in 2021 werd opgetekend. Daarnaast noteren high yieldhigh yield obligaties spreads van 270 basispunten (bps), een niveau dat voor het laatst werd waargenomen in 2017.
In de VS is de situatie vergelijkbaar, met investment grade spreads rond de 75 bps en high yield spreads op 270 bps.
Hebben de spreads hun laagste punt bereikt?
Allereerst is het zo dat, hoewel de spreads klein zijn, het totale rendement van bedrijfsobligaties aantrekkelijk blijft. Beleggers met kredietinstrumenten in hun portefeuille kunnen rekenen op een rendement van ongeveer 3% voor investment grade obligaties in euro (waarvan 0,8% spreadspread), en zelfs 4,5% voor Europese high yield obligaties (waarvan 2,7% spread). In dollar bedraagt het totale rendement respectievelijk 5% (waarvan 0,8% spread) en 7% (waarvan 2,7% spread).
Een goed gediversifieerde kredietportefeuille kan dus bijdragen aan een beter rendement, zelfs als de premie ten opzichte van staatsobligaties beperkt lijkt. Gezien dit rendement zal een lichte verbreding van de spreads geen grote impact hebben op het behaalde rendement. Daarnaast zullen de verwachte renteverlagingen door centrale banken het totale rendement van bedrijfsobligaties waarschijnlijk doen dalen. Er blijft dus waarde te behalen in deze activaklasse.
Bedrijven blijven intrinsiek degelijk
Twee factoren doen vermoeden dat de kredietspreads voorlopig niet breder zullen worden. Ten eerste blijven de fundamentele waarden van bedrijven relatief degelijk, vooral in Europa. De kasposities zijn toegenomen en de schuldniveaus zijn relatief laag gebleven. Bedrijfsleiders hebben de afgelopen jaren geleerd om met moeilijke omstandigheden om te gaan, zoals de coronapandemie in 2020, de inflatieperiode in 2022 en de daaropvolgende snelle renteverhogingscyclus door de centrale banken. Ze hebben hierop ingespeeld door voortaan een voorzichtig balansbeheer te hanteren. Daarnaast zijn de balansen van veel bedrijven naar ons gevoel momenteel gezonder dan die van een groot aantal ontwikkelde landen.
Keuze uit meerdere financieringsmogelijkheden
Bedrijven beschikken over tal van mogelijkheden om hun activiteiten te financieren. Ze wenden zich niet alleen tot de obligatiemarkt, maar kunnen ook een beroep doen op bankleningen, die voor hen vlot toegankelijk zijn.
Bovendien worden transacties steeds vaker gefinancierd via de private kredietmarkten. Die zijn in het afgelopen decennium sterk gegroeid in de Verenigde Staten en hebben waarschijnlijk het volume van de Amerikaanse high yield-markt overtroffen. Aanvankelijk werd deze financieringsvorm voornamelijk gebruikt door kleine bedrijven. Inmiddels is hij wijdverspreid, waardoor ook grote bedrijven toegang krijgen tot deze markt.
Kwalitatievere indices
De kwaliteit van high yield indices is mettertijd aanzienlijk verbeterd. In Europa bestond de index in juli 2025 voor 70% uit obligaties met een BB-rating, terwijl de rest uit effecten met een lagere rating bestond. Ter vergelijking: in mei 2007, toen de spreads van Europese high yield obligaties hun historisch laagste niveau van 186 basispunten bereikten, bevatte de index slechts voor 40% obligaties met een BB-rating.
Wanbetalingen, een groot risico?
Die vraag weerklinkt vaak, zeker bij high yield-beleggers. In Europa leek het aantal wanbetalingen tijdens de afgelopen twaalf maanden vrij hoog te liggen (bijna 4%). Dit kan worden toegeschreven aan diverse herstructureringen van grote bedrijven gedurende deze periode (zoals SFR en Atos). Het percentage zou in de komende maanden echter moeten afnemen.
Belangrijker nog zijn de terugvorderingspercentages, oftewel het bedrag dat obligatiehouders ontvangen in geval van wanbetaling. Historisch gezien zijn deze percentages hoog gebleven. Het totale verliespercentage bleef bijgevolg vrij laag, op slechts 1%.
Kredietinstrumenten blijven waardevol
Over het geheel genomen hebben beleggers die op zoek zijn naar rendement sinds het begin van het jaar sterk geïnvesteerd in kredietinstrumenten, zowel in investment grade als in high yield obligaties. De instroom naar deze categorieën was aanzienlijk, ondanks handelsperikelen, geopolitieke problemen en alarmerende berichten over inflatie. Er is dus nog steeds waarde te halen binnen een goed gediversifieerde portefeuille.
