Monthly Market News
06.07.20226 min
Deel het artikel
Monthly Market News juni 2022 – Trends op de markten
In een uitzonderlijk eerste semester 2022 realiseerden zowel aandelen als obligaties fors negatieve performances. Ook de afgelopen maand juni bracht geen beterschap.
Onze expert, Alexandre Gauthy, analyseert de trends op de markten in juni 2022.
Aandelenmarkten: slecht semester, slecht kwartaal, slechte maand juni
Het eerste semester van 2022 zal de geschiedenis ingaan als het slechtste eerste halfjaar in vijf decennia. De oorlog in Oekraïne en de risico’s voor de energievoorziening in Europa, de oplopende inflatie en de gevolgen voor de monetaire politiek, en de groeivertraging in China door het aanhoudende zero-covidbeleid waren de thema’s die de markten zorgen baarden. De onzekerheid over deze thema’s zorgde voor forse dagelijkse koersschommelingen in neerwaartse en in opwaartse zin. Alle sectoren kenden een negatieve performance in het eerste halfjaar, met uitzondering van energie.
In juni zette de negatieve trend zich verder. De voorbije maand stond in het teken van de drastische maatregelen die de centrale banken nemen om de inflatie onder controle te houden. Elk gepubliceerd economisch cijfer wordt geïnterpreteerd in functie van wat het kan betekenen voor de monetaire politiek.
Op geografisch vlak deed de Amerikaanse beurs het in lokale munt minder goed dan de Europese in juni, maar dankzij de stijging van de dollar was de Europese beurs toch de zwakst presterende in eurotermen. De Aziatische opkomende markten deden het relatief goed, waarbij de Chinese beurs zelfs een positieve performance over de maand kende dankzij de betere covid-situatie. De Latijns-Amerikaanse beurzen waren dan weer underperformers door de dalende grondstof-prijzen.
In de VS presteerden value- en growthaandelen vrij gelijkaardig, in Europa deden groei-aandelen het iets beter, wat mogelijk de gewijzigde rentetrend weerspiegelt.
In juni zette de negatieve trend zich verder. De voorbije maand stond in het teken van de drastische maatregelen die de centrale banken nemen om de inflatie onder controle te houden. Elk gepubliceerd economisch cijfer wordt geïnterpreteerd in functie van wat het kan betekenen voor de monetaire politiek.
Op geografisch vlak deed de Amerikaanse beurs het in lokale munt minder goed dan de Europese in juni, maar dankzij de stijging van de dollar was de Europese beurs toch de zwakst presterende in eurotermen. De Aziatische opkomende markten deden het relatief goed, waarbij de Chinese beurs zelfs een positieve performance over de maand kende dankzij de betere covid-situatie. De Latijns-Amerikaanse beurzen waren dan weer underperformers door de dalende grondstof-prijzen.
In de VS presteerden value- en growthaandelen vrij gelijkaardig, in Europa deden groei-aandelen het iets beter, wat mogelijk de gewijzigde rentetrend weerspiegelt.
| Aandelenmarkten | June | 3 maanden | Sinds 31/12 | 12 maanden |
|---|---|---|---|---|
| MSCI EMU NR | -9.2% | -10.5% | -18.7% | -13.8% |
| MSCI EUROPE NR | -7.7% | -9.0% | -13.8% | -6.5% |
| MSCI USA NR | -6.1% | -11.5% | -14.4% | -1.5% |
| MSCI JAPAN NR | -5.6% | -9.1% | -13.3% | -9.2% |
| MSCI EM. MARKETS NR | -4.3% | -5.8% | -10.4% | -15.2% |
| MSCI AC WORLD NR | -6.2% | -10.2% | -13.2% | -4.4% |
| Rendementen in EUR op 30/06/2022 | bron : Bloomberg |
Obligatiemarkten: fors hogere rente in eerste semester, een keerpunt in juni?
De obligatierentes hebben in het voorbije semester een enorme weg afgelegd. Amper zes maanden geleden bedroeg de Duitse 10-jarige rente nog -0,18% tegenover 1,75% midden juni. De Amerikaanse 10-jarige rente liep in dezelfde periode op van 1,5% naar 3,5%.
In de eerste helft van juni zette de opwaartse rentetrend zich verder, maar daarna viel de rente fors terug (tot net 3% in de VS en 1,35% in Duitsland). Die ommekeer viel wellicht niet toevallig samen met de aankondiging door de Federal Reserve van een groter dan verwachte renteverhoging. De beleggers gingen daardoor meer rekening houden met het scenario van een te forse verkrapping van de monetaire politiek en toegenomen risico van een recessie.
In de eurozone zetten de spreads op obligaties van de zuidelijke landen hun stijgende trend in versneld tempo verder. De spread voor Italiaanse obligaties liep midden juni op tot bijna 250 basispunten, tegenover 100 basispunten een jaar geleden. Op een bijkomende vergadering kon de ECB de gemoederen bedaren, waardoor de spreads terugvielen tot het niveau van bij het begin van de maand.
De spreads van bedrijfsobligaties (zowel ‘investment grade’ als ‘high yield’) in euro zijn in het afgelopen halfjaar aanzienlijk ruimer geworden. Waar het in het eerste kwartaal in eerste plaats een uiting was van risicoaversie van de beleggers door de start van de oorlog in Oekraïne, ging het in het tweede kwartaal vooral om de moeilijkere omgeving voor bedrijven omwille van hogere operationele kosten en hogere financieringskosten en een onzekere economische groei. In juni zette deze trend van hogere spreads zich in versneld tempo verder.
In de eerste helft van juni zette de opwaartse rentetrend zich verder, maar daarna viel de rente fors terug (tot net 3% in de VS en 1,35% in Duitsland). Die ommekeer viel wellicht niet toevallig samen met de aankondiging door de Federal Reserve van een groter dan verwachte renteverhoging. De beleggers gingen daardoor meer rekening houden met het scenario van een te forse verkrapping van de monetaire politiek en toegenomen risico van een recessie.
In de eurozone zetten de spreads op obligaties van de zuidelijke landen hun stijgende trend in versneld tempo verder. De spread voor Italiaanse obligaties liep midden juni op tot bijna 250 basispunten, tegenover 100 basispunten een jaar geleden. Op een bijkomende vergadering kon de ECB de gemoederen bedaren, waardoor de spreads terugvielen tot het niveau van bij het begin van de maand.
De spreads van bedrijfsobligaties (zowel ‘investment grade’ als ‘high yield’) in euro zijn in het afgelopen halfjaar aanzienlijk ruimer geworden. Waar het in het eerste kwartaal in eerste plaats een uiting was van risicoaversie van de beleggers door de start van de oorlog in Oekraïne, ging het in het tweede kwartaal vooral om de moeilijkere omgeving voor bedrijven omwille van hogere operationele kosten en hogere financieringskosten en een onzekere economische groei. In juni zette deze trend van hogere spreads zich in versneld tempo verder.
| Rente overheidsobligaties 10 j. | Huidig | Juni | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| België | 2.01 | 0.30 | 0.98 | 1.83 |
| Frankrijk | 1.92 | 0.28 | 0.94 | 1.72 |
| Duitsland | 1.34 | 0.21 | 0.79 | 1.51 |
| Italië | 3.26 | 0.15 | 1.23 | 2.09 |
| Griekeland | 3.62 | 0.04 | 0.94 | 2.28 |
| Spanje | 2.42 | 0.20 | 0.99 | 1.86 |
| Verenigde Staten | 3.01 | 0.17 | 0.67 | 1.50 |
| Japan | 0.23 | -0.01 | 0.01 | 0.16 |
| Evolutie tot 30/06/2022 | bron : Bloomberg |
Centrale banken: monetaire politiek domineert markten
De Federal Reserve heeft haar belangrijkste rentetarief zoals verwacht met 0,75% verhoogd, de grootste renteverhoging in de VS sinds 1994. Na deze verhoging beweegt de korte rente zich nu binnen een marge van 1,50% tot 1,75%. Samen met de forse renteverhoging heeft de Fed een sterkere belofte gedaan dat de centrale bank "vastbesloten is om de inflatie terug te brengen tot haar doelstelling van 2%".
Midden juni verraste de Zwitserse centrale bank met een renteverhoging (voor het eerst in 15 jaar) van 50 basispunten. De markten verwachtten dat de SNB de bewegingen van de ECB zou volgen. Ook al is de inflatie op dit ogenblik zeer gematigd (‘slechts’ 2,9%), toch toont de SNB zich bereid op te treden om het inflatierisico in te dammen. De Zweedse centrale bank verhoogde zoals verwacht haar rente met 50 basispunten naar 0,75%. Het is de derde renteverhoging in deze cyclus en meer verhogingen worden verwacht. De Bank of England voerde de vijfde renteverhoging in het VK sinds december door.
De Europese Centrale Bank kondigde zoals verwacht aan dat er in juli een renteverhoging komt, mogelijks met 50 basispunten, en dat het programma voor het opkopen van obligaties op 1 juli wordt beëindigd. Vanwege de toenemende spreads voor obligaties van de zuidelijke landen van de eurozone, heeft de ECB ook een ongeplande vergadering gehouden. Daar werd besloten enige flexibiliteit toe te passen bij de herbelegging van vervallende obligaties op de balans van de ECB. Dat betekent dat bijvoorbeeld vervallen obligaties van noordelijke landen kunnen herbelegd worden in Italiaanse obligaties. Daarnaast werd besloten om de ontwikkeling van een nieuw anti-fragmentatie-instrument met bekwame spoed af te ronden.
Midden juni verraste de Zwitserse centrale bank met een renteverhoging (voor het eerst in 15 jaar) van 50 basispunten. De markten verwachtten dat de SNB de bewegingen van de ECB zou volgen. Ook al is de inflatie op dit ogenblik zeer gematigd (‘slechts’ 2,9%), toch toont de SNB zich bereid op te treden om het inflatierisico in te dammen. De Zweedse centrale bank verhoogde zoals verwacht haar rente met 50 basispunten naar 0,75%. Het is de derde renteverhoging in deze cyclus en meer verhogingen worden verwacht. De Bank of England voerde de vijfde renteverhoging in het VK sinds december door.
De Europese Centrale Bank kondigde zoals verwacht aan dat er in juli een renteverhoging komt, mogelijks met 50 basispunten, en dat het programma voor het opkopen van obligaties op 1 juli wordt beëindigd. Vanwege de toenemende spreads voor obligaties van de zuidelijke landen van de eurozone, heeft de ECB ook een ongeplande vergadering gehouden. Daar werd besloten enige flexibiliteit toe te passen bij de herbelegging van vervallende obligaties op de balans van de ECB. Dat betekent dat bijvoorbeeld vervallen obligaties van noordelijke landen kunnen herbelegd worden in Italiaanse obligaties. Daarnaast werd besloten om de ontwikkeling van een nieuw anti-fragmentatie-instrument met bekwame spoed af te ronden.
| Tarief centrale bank | Huidig | Laatste aanpassing | Laatste aanpassing |
|---|---|---|---|
| Fed funds | 1.5-1.75% | +0.75% | Juni 2022 |
| ECB depositorente | -0.50% | -0.10% | Déc. 2021 |
| Situatie op 30/06/2022 | bron : Bloomberg |
Valuta's: Zwitserse frank even veel waard dan euro
Het herstel van de euro in mei was van korte duur, en werd in juni helemaal teniet gedaan. Het toegenomen risico van een recessie in de eurozone woog op de munt.
De Zwitserse frank steeg in juni tot voorbij de pariteit met de euro, met de verrassende rentestijging van de Zwitserse centrale bank als katalysator. Het is voor het eerst sinds begin 2015 dat de Zwitserse munt even veel waard is dan de euro, toen de SNB onverwacht besliste om de koppeling met de euro los te laten.
De Japanse yen blijft verder verzwakken. Tegenover de USD bereikte de yen zijn laagste niveau in meerdere decennia. De daling van de yen ten opzichte van de dollar blijft grotendeels een functie van de beleidsverschillen tussen de centrale banken in beide landen, waarbij de Bank of Japan haar accomoderende monetaire politiek handhaaft door de 10-jaarsrente op bijna 0% vast te stellen.
De Zwitserse frank steeg in juni tot voorbij de pariteit met de euro, met de verrassende rentestijging van de Zwitserse centrale bank als katalysator. Het is voor het eerst sinds begin 2015 dat de Zwitserse munt even veel waard is dan de euro, toen de SNB onverwacht besliste om de koppeling met de euro los te laten.
De Japanse yen blijft verder verzwakken. Tegenover de USD bereikte de yen zijn laagste niveau in meerdere decennia. De daling van de yen ten opzichte van de dollar blijft grotendeels een functie van de beleidsverschillen tussen de centrale banken in beide landen, waarbij de Bank of Japan haar accomoderende monetaire politiek handhaaft door de 10-jaarsrente op bijna 0% vast te stellen.
| Deviezen | Huidig | Juni | 3 maanden | Sinds 31/12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| USD | 1.048 | 2.3% | 5.4% | 7.8% | |
| GBP | 0.861 | -1.2% | -2.1% | -2.3% | |
| JPY | 142.22 | -3.1% | -5.6% | -8.6% | |
| CHF | 1.000 | 2.8% | 2.2% | 3.6% | |
| Evolutie t.o.v. EUR tot 30/06/2022 | bron : Bloomberg |
Grondstoffen: toenemende vrees voor recessie duwt prijzen lager
De prijzen van grondstoffen gingen in de afgelopen maand algemeen lager. Dat is het gevolg van het risico op een recessie dat groter geworden is door (het vooruitzicht op) een hogere rente. De impact was het meest zichtbaar op de prijzen van industriële metalen die in juni ruim 10% lager gingen (in dollartermen). De prijzen van koper, aluminium, zink en nikkel daalden tussen 10% en 20% over de maand, ondanks de stabiliserende economische activiteit in China. De grondstoffen bevinden zich daarmee sinds begin dit jaar in negatief terrein.
De vrees voor recessie – en de daaruit volgende lagere vraag – was ook merkbaar voor de olieprijs, zij het in beperktere mate. De prijs schommelde tussen 110 en 125 dollar per vat en blijft al bij al dichtbij zijn recente hoogtepunten. In het begin van de maand verhoogde OPEC zijn productie meer (650.000 vaten per dag) dan wat werd verwacht (400.000 vaten) volgens het normaliseringstraject na de covid pandemie. In de praktijk produceert OPEC+ evenwel minder dan de productiedoelstelling toelaat. Het ziet er inderdaad naar uit dat sommige landen, waaronder Saudi-Arabië, weinig of geen extra productiecapaciteit beschikbaar hebben. De Europese gasprijs steeg vrij fors na twee stabiele maanden door nieuwe beperkingen van de gastoevoer naar Europa door Rusland.
De goudprijs viel wat terug maar bleef standhouden boven 1.800 dollar per ons. De reële rente liep nog wat verder op (en daarmee de opportuniteitskost om goud aan te houden), maar dat heeft momenteel minder impact omdat de geopolitieke risico’s aanwezig blijven.
De vrees voor recessie – en de daaruit volgende lagere vraag – was ook merkbaar voor de olieprijs, zij het in beperktere mate. De prijs schommelde tussen 110 en 125 dollar per vat en blijft al bij al dichtbij zijn recente hoogtepunten. In het begin van de maand verhoogde OPEC zijn productie meer (650.000 vaten per dag) dan wat werd verwacht (400.000 vaten) volgens het normaliseringstraject na de covid pandemie. In de praktijk produceert OPEC+ evenwel minder dan de productiedoelstelling toelaat. Het ziet er inderdaad naar uit dat sommige landen, waaronder Saudi-Arabië, weinig of geen extra productiecapaciteit beschikbaar hebben. De Europese gasprijs steeg vrij fors na twee stabiele maanden door nieuwe beperkingen van de gastoevoer naar Europa door Rusland.
De goudprijs viel wat terug maar bleef standhouden boven 1.800 dollar per ons. De reële rente liep nog wat verder op (en daarmee de opportuniteitskost om goud aan te houden), maar dat heeft momenteel minder impact omdat de geopolitieke risico’s aanwezig blijven.
| Grondstoffen | Huidig | Juni | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| Grondstoffen (GSCI index) | 709.23 | -9.8% | -2.1% | 26.4% |
| Olie (Brent) | 114.81 | -6.5% | 6.4% | 47.6% |
| Goud | 1809.95 | -2.2% | -7.5% | -1.2% |
| Evolutie in EUR tot 30/06/2022 | bron : Bloomberg |
Deel het artikel
Gerelateerde artikelen
Nijverheidsstraat 44
1040 Brussel
België
+32 2 287 91 111040 Brussel
België
BTW BE 0403 212 172
RPR Brussel
RPR Brussel
Gereglementeerd door de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) en de Nationale Bank van België | Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam