Monthly Market News
04.08.20226 min
Deel het artikel
Monthly Market News juli 2022 – Trends op de markten
Na een zwak eerste semester was de maand juli bijzonder positief voor de aandelenmarkten, terwijl de obligatierente fors terugviel. De euro verzwakte tegenover de meeste munten.
Onze expert Alexandre Gauthy analyseert de trends op de markten in juli 2022.
Aandelenmarkten: zomer op de beurzen
In juli realiseerden de aandelenmarkten de sterkste maandprestatie sinds november 2020, toen het eerste Covid-vaccin werd aangekondigd. Verschillende elementen hebben bijgedragen aan de opvering van de koersen. De Federal Reserve verhoogde weliswaar haar beleidsrente met 75 basispunten, maar tegelijk liet zij verstaan dat het tempo van de renteverhogingen kan vertragen als de economie dat vereist. Daarnaast ging het resultatenseizoen vrij goed van start, zowel in de VS als in Europa. Diverse grote namen zetten resultaten neer die gunstiger waren dan verwacht, onder meer in de technologiesector, maar er waren ook opvallende tegenvallers (bv. Walmart).
De rally werd aangevoerd door groeiaandelen, een trend die zich in de VS en in Europa op vrijwel gelijklopende manier doorzette. Door de combinatie van lagere rentes en de vrees voor economische groei presteerden groeiaandelen ruim dubbel zo sterk dan value-aandelen.
Tijdens de opleving van de afgelopen maand deden de Amerikaanse beurzen het beter dan elders, ook in dollar uitgedrukt, mede dankzij de hogere weging van groeiaandelen in de beursindices. In Europa wogen de gascrisis en de Italiaanse politieke crisis op het vertrouwen, maar de Europese beurzen konden niettemin een degelijke prestatie neerzetten. Na een sterke prestatie in de voorgaande maanden, deden Chinese aandelen het nu minder goed. Door de opflakkerende Covid-besmettingen en bijhorende lockdowns zijn de groeiverwachtingen neerwaarts bijgesteld, terwijl de risico's op de Chinese vastgoedmarkt nijpender worden. Projectontwikkelaars hebben te kampen met financieringsmoeilijkheden waardoor bouwprojecten niet afgewerkt geraken. Ontevreden kopers zijn daarom overgegaan tot een staking van de maandelijkse afbetalingen.
De rally werd aangevoerd door groeiaandelen, een trend die zich in de VS en in Europa op vrijwel gelijklopende manier doorzette. Door de combinatie van lagere rentes en de vrees voor economische groei presteerden groeiaandelen ruim dubbel zo sterk dan value-aandelen.
Tijdens de opleving van de afgelopen maand deden de Amerikaanse beurzen het beter dan elders, ook in dollar uitgedrukt, mede dankzij de hogere weging van groeiaandelen in de beursindices. In Europa wogen de gascrisis en de Italiaanse politieke crisis op het vertrouwen, maar de Europese beurzen konden niettemin een degelijke prestatie neerzetten. Na een sterke prestatie in de voorgaande maanden, deden Chinese aandelen het nu minder goed. Door de opflakkerende Covid-besmettingen en bijhorende lockdowns zijn de groeiverwachtingen neerwaarts bijgesteld, terwijl de risico's op de Chinese vastgoedmarkt nijpender worden. Projectontwikkelaars hebben te kampen met financieringsmoeilijkheden waardoor bouwprojecten niet afgewerkt geraken. Ontevreden kopers zijn daarom overgegaan tot een staking van de maandelijkse afbetalingen.
| Aandelenmarkten | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 | 12 maanden |
|---|---|---|---|---|
| MSCI EMU NR | 7.3% | -2.0% | -12.8% | -8.8% |
| MSCI EUROPE NR | 7.6% | -1.5% | -7.3% | -1.3% |
| MSCI USA NR | 12.1% | 3.4% | -4.1% | 7.8% |
| MSCI JAPAN NR | 8.4% | 2.4% | -6.0% | -0.3% |
| MSCI EM. MARKETS NR | 2.3% | -3.2% | -8.4% | -7.1% |
| MSCI AC WORLD NR | 9.7% | 1.5% | -4.8% | 4.1% |
| Rendementen in EUR op 31/07/2022 | bron : Bloomberg |
Obligatiemarkten: fors lagere langetermijnrente
De obligatierentes zetten in juli de dalende trend verder die midden juni werd ingezet. De vrees voor een te forse afkoeling van de economische activiteit blijft duidelijk in de markt aanwezig. De Amerikaanse 10-jarige rente daalde van 3,5% midden juni tot 2,65% eind juli, terwijl de Duitse rente op 10 jaar van 1,75% tot 0,85% terugviel over dezelfde periode. De 10-jarige rente in de VS daalde onder de 2-jarige rente. Een zogenaamde inverse rentecurve wordt door sommigen als een signaal van een nakende recessie beschouwd.
Door de val van de regering-Draghi en de politieke onzekerheid is de rentespread op Italiaanse overheidsobligaties opnieuw opgelopen, tot 225 basispunten eind juli. Er komen vervroegde verkiezingen op 25 september en de peilingen wijzen op een mogelijke coalitie van rechtse en extreemrechtse partijen. De vrees bestaat dat de begrotingsdiscipline zal worden losgelaten.
De spreads van bedrijfsobligaties (zowel ‘investment grade’ als ‘high yield’) in euro zijn na hun forse opsprong van de afgelopen maanden wat nauwer geworden in juli. Door de toegenomen risicoappetijt in de markt en de grotere rentevergoeding hadden beleggers opnieuw interesse voor bedrijfsobligaties.
Door de val van de regering-Draghi en de politieke onzekerheid is de rentespread op Italiaanse overheidsobligaties opnieuw opgelopen, tot 225 basispunten eind juli. Er komen vervroegde verkiezingen op 25 september en de peilingen wijzen op een mogelijke coalitie van rechtse en extreemrechtse partijen. De vrees bestaat dat de begrotingsdiscipline zal worden losgelaten.
De spreads van bedrijfsobligaties (zowel ‘investment grade’ als ‘high yield’) in euro zijn na hun forse opsprong van de afgelopen maanden wat nauwer geworden in juli. Door de toegenomen risicoappetijt in de markt en de grotere rentevergoeding hadden beleggers opnieuw interesse voor bedrijfsobligaties.
| Rente overheidsobligaties 10 j. | Huidig | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| België | 1.42 | -0.59 | -0.10 | 1.23 |
| Frankrijk | 1.38 | -0.54 | -0.08 | 1.18 |
| Duitsland | 0.82 | -0.52 | -0.12 | 0.99 |
| Italië | 3.02 | -0.24 | 0.25 | 1.85 |
| Griekeland | 2.96 | -0.66 | -0.39 | 1.62 |
| Spanje | 1.92 | -0.51 | -0.06 | 1.35 |
| Verenigde Staten | 2.65 | -0.36 | -0.28 | 1.14 |
| Japan | 0.19 | -0.05 | -0.05 | 0.11 |
| Evolutie tot 31/07/2022 | bron : Bloomberg |
Centrale banken: versnelde normalisering monetaire politiek gaat voort
De Federal Reserve heeft haar belangrijkste rentetarief voor de vierde opeenvolgende keer dit jaar opgetrokken. Net zoals de vorige verhoging betrof het 75bps om de marge op 2,25-2,50%, te brengen. Dat was algemeen verwacht. Belangrijker was dat de Fed aangaf dat de volgende verhogingen aan een gematigder tempo zouden kunnen gebeuren. Dat werd algemeen gezien als een gematigd vooruitzicht en door de markten positief onthaald. De marktverwachting voor de drie resterende vergaderingen dit jaar ligt op 50 basispunten in september en telkens 25 basispunten in november en december. Dat zou volgens de huidige verwachting dan meteen de laatste renteverhoging zijn in deze cyclus.
De Europese Centrale Bank verhoogde de depositorente met 0,50%, waarmee een einde kwam aan het tijdperk van negatieve rentetarieven. Een eventuele toekomstige renteverhoging zal afhangen van de ontwikkeling van de economische situatie en de inflatie. Tijdens de vergadering onthulde de ECB de details van haar nieuwe anti-fragmentatie-instrument. Een van de belangrijkste kenmerken ervan is dat de ECB dit instrument zou kunnen activeren om obligaties van noodlijdende landen te kopen. De aanzienlijke verslechtering van de financieringsvoorwaarden mag dan weliswaar geen verband houden met de macro-economische fundamentals van het land in kwestie. De landen die voor deze bijstand in aanmerking willen komen, moeten bovendien aan een aantal voorwaarden voldoen. Een daarvan is de naleving van de EU-begrotingsregels, die naar verwachting in de komende jaren weer van kracht zullen worden nadat ze tijdens de Covid-periode waren opgeschort. Welke criteria de ECB zal hanteren om dit mechanisme in werking te stellen, blijft vooralsnog evenwel onduidelijk.
De Europese Centrale Bank verhoogde de depositorente met 0,50%, waarmee een einde kwam aan het tijdperk van negatieve rentetarieven. Een eventuele toekomstige renteverhoging zal afhangen van de ontwikkeling van de economische situatie en de inflatie. Tijdens de vergadering onthulde de ECB de details van haar nieuwe anti-fragmentatie-instrument. Een van de belangrijkste kenmerken ervan is dat de ECB dit instrument zou kunnen activeren om obligaties van noodlijdende landen te kopen. De aanzienlijke verslechtering van de financieringsvoorwaarden mag dan weliswaar geen verband houden met de macro-economische fundamentals van het land in kwestie. De landen die voor deze bijstand in aanmerking willen komen, moeten bovendien aan een aantal voorwaarden voldoen. Een daarvan is de naleving van de EU-begrotingsregels, die naar verwachting in de komende jaren weer van kracht zullen worden nadat ze tijdens de Covid-periode waren opgeschort. Welke criteria de ECB zal hanteren om dit mechanisme in werking te stellen, blijft vooralsnog evenwel onduidelijk.
| Tarief centrale bank | Huidig | Laatste aanpassing | Datum |
|---|---|---|---|
| Fed funds | 2.25-2.5% | +0.75% | Juli 2022 |
| ECB depositorente | 0.0% | +0.50% | Juli 2022 |
| Situatie op 31/07/2022 | bron : Bloomberg |
Valuta's: euro zwakker
De euro verzwakte tegenover de meeste andere munten. De gascrisis deed de vrees voor een recessie later dit jaar toenemen, terwijl de politieke crisis in Italië op het vertrouwen woog. Midden juli bereikte de dollar net de pariteit met de euro. In de tweede helft van de maand kon de euro iets van het verlies goedmaken na de aankondiging van de ECB over het nieuwe anti-fragmentatie-instrument. Ook het wat minder strikte standpunt van de Federal Reserve over toekomstige renteverhogingen droeg op het einde van de maand bij tot een sterkere euro en zwakkere dollar.
De overige dollarmunten (AUD, CAD en NZD) verstevigden eveneens tegenover de euro. De centrale banken van de drie landen verhoogden in de loop van de maand hun beleidsrente, de Canadese centrale bank zelfs ineens met 100 basispunten.
Nadat de Zwitserse frank vorige maand al het niveau van 1 bereikte tegenover de euro, steeg de munt de afgelopen maand verder en werd 2,8% duurder. De Noorse en Zweedse kroon verstevigden beide tegenover de euro (respectievelijk met 4,2% en 3,2%). Het hoger dan verwachte inflatiecijfer van juli in Noorwegen maakt een versneld tempo van renteverhogingen mogelijk.
De munten van de opkomende landen blijven over het algemeen vrij zwak presteren, in een context van een sterke dollar. In de tweede helft van de maand was er enig herstel, met uitzondering van de Turkse lira die verder terrein verloor.
De overige dollarmunten (AUD, CAD en NZD) verstevigden eveneens tegenover de euro. De centrale banken van de drie landen verhoogden in de loop van de maand hun beleidsrente, de Canadese centrale bank zelfs ineens met 100 basispunten.
Nadat de Zwitserse frank vorige maand al het niveau van 1 bereikte tegenover de euro, steeg de munt de afgelopen maand verder en werd 2,8% duurder. De Noorse en Zweedse kroon verstevigden beide tegenover de euro (respectievelijk met 4,2% en 3,2%). Het hoger dan verwachte inflatiecijfer van juli in Noorwegen maakt een versneld tempo van renteverhogingen mogelijk.
De munten van de opkomende landen blijven over het algemeen vrij zwak presteren, in een context van een sterke dollar. In de tweede helft van de maand was er enig herstel, met uitzondering van de Turkse lira die verder terrein verloor.
| Deviezen | Huidig | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| USD | 1.022 | 2.5% | 3.1% | 10.1% |
| GBP | 0.839 | 2.5% | -0.1% | 0.2% |
| JPY | 136.16 | 4.3% | 0.6% | -4.0% |
| CHF | 0.973 | 2.8% | 5.2% | 6.2% |
| Evolutie t.o.v. EUR tot 31/07/2022 | bron : Bloomberg |
Grondstoffen: dalende trend duurt voort
De brent olieprijs daalde in de loop van de maand even onder 100 dollar per vat. Ter herinnering: het hoogtepunt in maart bedroeg 128 dollar. De matiging van de vraag naar olie in geval van een recessie in de Westerse economieën blijft op de prijs wegen. Op het einde van de maand kon de koers wat herstellen.
De Europese gasprijs viel kortstondig terug tot 150 euro per Mwh nadat Rusland de gastoevoer hervatte na de onderhoudswerken aan de Nord Stream 1-pijplijn. Na een nieuwe vermindering van de toevoer veerde de prijs opnieuw op tot 200 euro per Mwh, een stijging met een derde op een maand tijd.
De prijzen van industriële grondstoffen zetten in juli hun dalende trend verder. De koperprijs daalde midden juli tot 7.000 dollar per ton (tegenover meer dan 10.000 dollar amper 3 maanden geleden). In de tweede helft van de maand kon de koperprijs wat herstellen, nadat een aantal producenten hun productievooruitzichten voor de rest van het jaar neerwaarts bijstelden.
Goud blijft het moeilijk hebben. De sterkere dollar en de hogere kortetermijnrente wegen op de koers. Ook de algemene risicoappetijt van de beleggers verbeterde wat, waardoor de belangstelling voor veiligehavenbeleggingen verwaterde.
De Europese gasprijs viel kortstondig terug tot 150 euro per Mwh nadat Rusland de gastoevoer hervatte na de onderhoudswerken aan de Nord Stream 1-pijplijn. Na een nieuwe vermindering van de toevoer veerde de prijs opnieuw op tot 200 euro per Mwh, een stijging met een derde op een maand tijd.
De prijzen van industriële grondstoffen zetten in juli hun dalende trend verder. De koperprijs daalde midden juli tot 7.000 dollar per ton (tegenover meer dan 10.000 dollar amper 3 maanden geleden). In de tweede helft van de maand kon de koperprijs wat herstellen, nadat een aantal producenten hun productievooruitzichten voor de rest van het jaar neerwaarts bijstelden.
Goud blijft het moeilijk hebben. De sterkere dollar en de hogere kortetermijnrente wegen op de koers. Ook de algemene risicoappetijt van de beleggers verbeterde wat, waardoor de belangstelling voor veiligehavenbeleggingen verwaterde.
| Grondstoffen | Huidig | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| Grondstoffen (GSCI index) | 692.64 | -2.3% | -8.5% | 23.4% |
| Olie (Brent) | 110.01 | -4.2% | 0.6% | 41.4% |
| Goud | 1765.94 | -1.4% | -6.8% | -2.6% |
| Evolutie in EUR tot 31/07/2022 | bron : Bloomberg |
Deel het artikel
Gerelateerde artikelen
Nijverheidsstraat 44
1040 Brussel
België
+32 2 287 91 111040 Brussel
België
BTW BE 0403 212 172
RPR Brussel
RPR Brussel
Gereglementeerd door de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) en de Nationale Bank van België | Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam