Monthly House View
04.08.20265 min
Veerkracht onder druk
Hoewel de geopolitieke spanningen het afgelopen kwartaal geleidelijk zijn afgenomen, zorgen recente gebeurtenissen opnieuw voor een klimaat van onzekerheid, waardoor de rente onder druk blijft staan en de volatiliteit op de aandelenmarkten weer toeneemt.
tegen deze achtergrond van verstoringen tonen de macro-economische fundamentele factoren de veerkracht van de ontwikkelde economieën aan, terwijl de sterke investeringen in artificiële intelligentie (AI) de aandelenmarkten blijven ondersteunen.
Aandelen
Momentum illustreert kracht investeringscyclus
Sinds het begin van het jaar hebben de Amerikaanse aandelenmarkten forse winsten geboekt, voornamelijk dankzij de technologiesector en de halfgeleidersector. Dit momentum illustreert de kracht van de investeringscyclus op het gebied van AI en het aanhoudende karakter van de aanbodbeperkingen in bepaalde strategische segmenten.
Hoewel deze factoren de basis vormen voor sterke winstvooruitzichten, vereisen de omvang van de koersstijging en de concentratie van de prestaties een gedisciplineerd en selectief beheer, aangezien bepaalde waarderingen reeds blijk geven van uitgesproken optimisme. De lage liquiditeit in de zomer, de geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten en de onzekerheden rond de monetarisering van AI vormen risico's voor een consolidatie op korte termijn, die naar onze mening aantrekkelijke instapmomenten zouden kunnen bieden.
Resultatenseizoen waarschijnlijk doorslaggevend
Tegen deze achtergrond zal het resultatenseizoen waarschijnlijk doorslaggevend zijn en zou het als katalysator kunnen dienen voor een nieuwe stijgingsfase, waarbij het macro-economische klimaat over het algemeen gunstig blijft.
Gezien de sterke fundamentals en de vooruitzichten voor winstgroei blijven we dan ook positief gestemd over Amerikaanse aandelen en AI-gerelateerde thema's, waarbij we de voorkeur geven aan brede diversificatie, met name via small- en midcaps. Deze laatste categorie, die recent hinder ondervond van de stijging van de reële rente, zou moeten profiteren van een veerkrachtige economie en mogelijke stimuleringsmaatregelen in de aanloop naar de tussentijdse verkiezingen.
Opkomende markten: fundamentals blijven solide
De concentratie van de prestaties komt ook duidelijk tot uiting in de opkomende markten. Zuid-Korea en Taiwan profiteren in Azië het meest mee van de halfgeleidercyclus. De inmiddels zeer gerichte positionering door beleggers, in combinatie met een toegenomen gebruik van hefboomwerking, vraagt echter om voorzichtigheid op korte termijn. De stijging van de dollarkoers en de klimaatrisico's in verband met El Niño zouden de verschillen in prestaties tussen landen nog kunnen vergroten, met name via voedselinflatie en verstoringen van de toeleveringsketens in Zuidoost-Azië.
Desondanks blijven de fundamentals van de opkomende markten solide, en zou een eventuele correctie een interessante instapkans kunnen bieden voor beleggers die op middellange termijn beleggen. Ten slotte vormen ook bepaalde Aziatische technologiebedrijven, met name uit China, groeimotoren binnen de opkomende markten.
Voorzichtiger houding ten aanzien van eurozone
We blijven een voorzichtiger houding aannemen ten aanzien van de Europese aandelenmarkten. Zwakke punten voor de eurozone zijn onder meer de kwetsbare en ongelijkmatige economische activiteit, de aanhoudende energieafhankelijkheid van de Golfstaten en de mogelijkheid dat het politieke risico in de tweede helft van het jaar weer de kop opsteekt.
We blijven echter positief gestemd over bepaalde segmenten, zoals het thema strategische autonomie (defensie, veiligheid van de toeleveringsketen). En daarnaast zijn we positief over ondergewaardeerde aandelen en over de banksector, die profiteert van het aanhoudend hoge renteklimaat, het herstel van de fusie- en overnamecyclus en aantrekkelijke rendementen.
Rente- en kredietmarkten
De obligatiemarkt wordt nog steeds beïnvloed door de evolutie van de inflatie en door de koers van het monetaire en fiscale beleid. In deze context lijkt onze voorzichtige positionering, die wordt gekenmerkt door een onderwogen rentegevoeligheid, nog steeds passend. De recente stijging van de rente, die het gevolg is van een bijstelling van de verwachtingen ten aanzien van de beleidsrente, zou echter tactische kansen kunnen bieden om onze posities te versterken.
Voorkeur voor korte looptijden in eurozone
We verkiezen dan ook nog steeds korte looptijden in de eurozone, terwijl lange looptijden tot het einde van het jaar volatieler blijven en gevoeliger zijn voor onzekerheden rond het begrotingsbeleid en de politieke context. In de Verenigde Staten blijft onze positionering ongewijzigd.
De hoge reële rente, die zich dicht bij zijn hoogste peil in twintig jaar bevindt, maakt staatsobligaties echter stilaan aantrekkelijk. Er moet echter worden opgemerkt dat de veerkracht van de investeringscyclus, die wordt aangedreven door de opmars van AI, mogelijk de opwaartse trend in de reële rente ondersteunt.
Absoluut rendement blijft aantrekkelijk
Bovendien blijven we positief staan tegenover hoogwaardige bedrijfsobligaties uit de eurozone. Ondanks een verkrapping van de spreads blijven de absolute rendementen aantrekkelijk, dankzij solide fundamentele factoren en de aanhoudende vraag van beleggers op zoek naar rendement. Daarentegen blijven we terughoudender ten aanzien van Amerikaanse bedrijfsobligaties, waar de toename van het aantal uitgiftes, met name door "hyperscalers", tot voorzichtigheid maant.
Ten slotte blijven we positief gestemd over obligaties uit opkomende markten in lokale valuta's, die dankzij hoge reële rentetarieven en een stabieler macro-economisch klimaat aantrekkelijke diversificatiemogelijkheden bieden.
Valuta’s
We blijven voorzichtig ten aanzien van de Amerikaanse dollar. De recente stijging van de koers weerspiegelt zowel de status van de munt als veilige haven, de bijstelling van de verwachtingen ten aanzien van het Amerikaanse monetaire beleid, als het herstel van de waargenomen geloofwaardigheid van de Federal Reserve (Fed).
Allicht tegenwind voor dollar op middellange termijn
Deze versterking doet echter geen afbreuk aan onze visie voor de middellange termijn: naarmate de inflatie in de VS afneemt en de markt rekening houdt met een minder restrictief monetair beleid, zou de dollar met toenemende tegenwind te maken kunnen krijgen. Ten slotte blijft de geleidelijke diversificatie van deviezenreserves en internationale beleggingen richting niet in dollar uitgedrukte activa naar onze mening een structurele kwetsbaarheidsfactor voor de Amerikaanse munt.
Positieve houding tegenover goud
Ook ten aanzien van goud blijven we positief gestemd. Het edele metaal moest de laatste tijd wedijveren met het herstel van de dollar en de bijstelling van de verwachtingen ten aanzien van de Amerikaanse rente. Die kortetermijnfactoren doen evenwel geen afbreuk aan de kracht van de fundamentele drijfveren.
Goud blijft steun vinden in de diversificatie van de reserves van centrale banken, aanhoudende geopolitieke spanningen en de hoge overheidsschuld in ontwikkelde economieën. Ook de hervatting van de Chinese aankopen versterkt deze onderliggende trend, biedt concrete ondersteuning aan de vraag en draagt ertoe bij dat de prijzen op een duurzaam hoog niveau blijven.
