15.12.20253 min
(On)afhankelijkheid Fed: onze analyse na decembervergadering FOMC
Zoals algemeen werd verwacht, heeft de Federal Reserve (Fed) voor de derde keer op rij haar rente verlaagd. Daardoor komt de Fed Funds-rente nu tussen 3,5% en 3,75% te liggen. Wij beschouwen dit als een voorzichtige ingreep: de Fed bleef behoedzaam en trad minder drastisch op dan sommige marktdeelnemers hadden gevreesd.
Onze belangrijkste conclusies uit de vergadering zijn:
1.
Toenemende onenigheid: Het aantal tegenstemmen was het hoogst sinds 2019, hoewel de uitslag nog meer verdeeld had kunnen zijn.
2. Grote spreiding in renteverwachtingen: De dot plot voor 2026 laat een verschil van 200 basispunten (bps) zien tussen de FOMC-leden. Dat wijst op aanzienlijke onzekerheid en onenigheid over het evenwicht tussen ondersteuning van de arbeidsmarkt en inflatiebeheersing. Opvallend is dat één lid zes verlagingen van 25 basispunten voorspelt, terwijl drie andere leden hogere rentes verwachten tegen eind 2026.
3. Lat voor verdere renteverlagingen ligt hoog: Voorzitter Powell benadrukte dat bijkomende gegevens nodig zijn, en dan vooral over de werkgelegenheid, alvorens verdere renteverlagingen kunnen worden overwogen. Het veelvuldige gebruik van de term 'neutraal' (een tiental keer) onderstreept de voorzichtigheid van de Fed, zeker nu er door de recente sluiting van de overheid een grote vertraging is in de dataverstrekking.
Conclusie: nog één renteverlaging onder Jerome Powell – en wat dan?
- De FOMC-leden verwachten slechts één bijkomende renteverlaging in 2026, wat overeenkomt met onze eigen verwachting van een geleidelijke normalisering. De markt prijst momenteel twee renteverlagingen in, tegenover bijna drie enkele weken geleden.
- Vanuit onze overtuiging dat de economie en de arbeidsmarkt veerkrachtig zijn, hebben wij consequent gewaarschuwd voor agressieve versoepelingsverwachtingen.
- Speculaties over de volgende Fed-voorzitter – zeker als die net als de regering voorstander is van een soepel beleid – kunnen de marktprijzen en de beleidsrichting niettemin beïnvloeden. Politieke overwegingen kunnen leiden tot verdere renteverlagingen, met een steilere rentecurve en een zwakkere dollar tot gevolg. In onze beleggingen blijven wij daarom voorzichtig met betrekking tot de rentegevoeligheid en de blootstelling aan de Amerikaanse dollar.
- Zodra nieuwe inflatie- en werkgelegenheidscijfers beschikbaar zijn, kan dit standpunt wijzigen.
Balansbeheer versus kwantitatieve verruiming (QE)
De Fed heeft aangekondigd dat zij – amper 12 dagen na het einde van de kwantitatieve verkrapping - opnieuw Amerikaanse staatsobligaties gaat aankopen in het kader van haar balansbeheer, te beginnen met 40 miljard dollar aan schatkistpapier, en dit in ieder geval tot april. Hoewel de Fed die aankoop geen kwantitatieve versoepeling (QE) noemt, suggereert de reactie van de markt – lees: een zwakkere USD en sterker goud – iets anders: "Het lijkt op QE, ruikt naar QE en moet dus wel QE zijn". Hoe dan ook zorgt deze maatregel voor meer liquiditeit.
Onafhankelijkheid van de Fed: vooruitzicht op middellange termijn
Wij zijn van mening dat de onafhankelijkheid van de Fed op middellange termijn niet in gevaar is. Op korte termijn kunnen markten weliswaar voorzichtig blijven totdat het beleid van de nieuwe voorzitter duidelijk is. Wij hebben er alle vertrouwen in dat het FOMC als geheel zijn mandaat zal blijven uitvoeren, ongeacht veranderingen in het leiderschap. Hoewel er politieke druk bestaat, leert de geschiedenis ons dat elke nieuwe voorzitter zich bewust zal zijn van zijn nalatenschap en de risico's van beleidsfouten, zeker in de huidige context van grote begrotingstekorten.
Slotbeschouwing: de 'sociale' taak van de Fed
Het dubbele mandaat – de werkgelegenheid maximaliseren en de inflatie stabiel houden – blijft een bron van interne discussie. De vraag of de Fed de rente moet verlagen, hangt in toenemende mate af van iemands economische perspectief: Amerikanen met een hoger inkomen zullen daar misschien niet meteen het nut van inzien, terwijl groepen met een lager inkomen er wellicht directer van gaan profiteren. Hoewel dit niet expliciet tot haar mandaat behoort, zou het bewustzijn van de Fed rond sociale ongelijkheid in de toekomst een belangrijker thema kunnen worden binnen beleidsdiscussies.
blijf op de hoogteAbonneer u
Abonneer u op onze blog
Blijft u graag op de hoogte van het laatste financiële nieuws? Abonneer u op onze blog en ontvang onze nieuwe blogartikels meteen in uw mailbox.
