Monthly House View
15.07.20262 min
AI-investeringen: waarom financiering via de aandelenmarkt logisch is
In 2026 zorgt een nieuwe golf van beursintroducties en secundaire plaatsingen voor bezorgdheid: betekent de toestroom van nieuwe aandelen het einde van de stierenmarkt? Twee vragen staan centraal: komt er een einde aan het structureel dalende aandelenaanbod, en levert de investeringsgolf voldoende rendement op?
De wereldwijde investeringscyclus is volop in beweging. Pimco schat de totale uitgaven over vijf jaar op 14.000 miljard dollar, waarvan meer dan de helft naar infrastructuur gaat. Een groot deel hiervan is gelinkt aan investeringen in artificiële intelligentie (AI): datacenters, halfgeleiders en energiesystemen die de digitale infrastructuur ondersteunen.
Tot 2024 financierden hyperscalershyperscalers hun groei vooral uit interne kasstromen. Vanaf 2025 dwongen de omvang en snelheid van investeringsbehoeften hen de obligatiemarkten aan te boren. In 2026 wordt de uitgifte van aandelen een belangrijker financieringskanaal, wat beleggers zorgen baart na jaren van dalend netto aandelenaanbod.
Einde structureel dalend aandelenaanbod?
Sinds 2005 daalde het netto aandelenaanbod door meer inkoop van eigen aandelen, dividenduitkeringen en fusies dan nieuwe uitgiftes. Dit verhoogde het rendement op eigen vermogen en de winst per aandeel (WPA). De recente heropleving van aandelenemissies lijkt een ommekeer, maar de cijfers tonen dat bedrijven in 2026 naar verwachting voor 1.200 miljard dollar aan eigen aandelen inkopen, tegenover 225 miljard dollar aan beursintroducties.
Het netto-aandelenaanbod blijft dus waarschijnlijk negatief: het uitgiftevolume wordt tenietgedaan door aanhoudende inkoopacties. De structurele steun uit het slinkende aandelenaanbod blijft bestaan, zij het minder sterk dan voorheen.
Rendement van de investeringsgolf
De eindvraag naar AI lijkt robuust en groeiend. Grote taalmodellen (LLM’s) worden sneller gecommercialiseerd dan eerdere technologische innovaties. Anthropic verwacht tussen juni 2025 en juni 2026 een omzetgroei tot 58 miljard dollar, bijna het dubbele van ASML. Dit wijst op een brede acceptatie en bereidheid om te betalen.
Vrees voor overcapaciteit is voorbarig. De vervangingswaarde van AI-infrastructuur in de VS wordt geschat op 2.000 miljard dollar, tegenover 6.000 miljard dollar voor de elektriciteitsinfrastructuur. AI vertegenwoordigt slechts een derde van het elektriciteitsnet, wat ruimte biedt voor parallelle groei.
Een belangrijk effect van beursintroducties is het hergebruik van kapitaal. De uitgifte van aandelen financiert niet alleen nieuwe investeringen, maar maakt ook kapitaal vrij dat opnieuw kan worden ingezet. Dit leidt tot reallocatie binnen de markten: opbrengsten worden opnieuw belegd in beursgenoteerde aandelen, nieuwe ondernemingen en financiële activa.
Slotsom?
Alles wijst erop dat de huidige investeringscyclus geen speculatieve oververhitting is, maar een rationele reactie op structurele vraag. Bedrijven investeren op grote schaal door sterke economische prikkels. De heropleving van beursintroducties en secundaire emissies weerspiegelt de omvang van de investeringskansen, terwijl het aandelenaanbod blijft slinken, ondersteund door grootschalige inkoop van eigen aandelen en sterke kapitaaluitgavenkapitaaluitgaven.
