Onze experten volgen de economie en de financiële markten op de voet.
aandelen-obligaties-tendensen-markten-september-2021
Monthly Market News

Monthly Market News September 2021 – tendensen op de markten

Alexandre Gauthy - Economist
Het beleggerssentiment verwaterde al snel in september door bezorgdheden voor hogere inflatie en over China. Japanse aandelen waren een positieve uitschieter. De dollar zette zijn positieve trend verder.
Onze expert, Alexandre Gauthy, analyseert de markttrends van september 2021.

Tendens aandelenmarkten: zenuwachtigheid over inflatie en China

In september gingen de beurzen lager, na zeven opeenvolgende maanden van stijgende koersen. De winst van de eerste twee maanden van het afgelopen derde kwartaal werd in september grotendeels weggevaagd. De beleggers waren enigszins verontrust door signalen dat de hogere inflatie hardnekkiger zou kunnen blijken dan eerder verwacht. De hogere energieprijzen en de opwaartse prijsdruk door aanhoudende toeleveringsproblemen zouden het ‘tijdelijke’ karakter van de hogere inflatie kunnen verlengen. De bezorgdheid is dan ook dat dit een impact kan hebben op de momenteel uiterst soepele monetaire politiek van de centrale banken. De markten kwamen ook even onder spanning te staan door de problemen bij de Chinese vastgoedprojectontwikkelaar Evergrande, een grote speler in China. Het met schulden beladen bedrijf dreigt over de kop te gaan, wat een risico van besmetting naar andere vastgoedbedrijven en de financiële sector inhoudt. Positieve uitschieters waren de Japanse aandelen, na een sterke underperformance sinds het begin van het jaar. De onpopulaire premier Suga trok zich terug voor de parlementsverkiezingen in november. De markten reageerden positief omdat ze verwachtten dat de LDP haar meerderheid wellicht zou kunnen behouden en de opvolgers voorstander zijn van versnelde structurele hervormingen en/of fiscale stimuleringsmaatregelen.
Zowel in Europa als in de VS deden de value-aandelen het in september beter dan de groeiaandelen, maar ze maakten evenwel slechts een klein deel van de underperformance sinds begin deze zomer goed. De relatieve prestatie van value-aandelen loopt daardoor weer in tandem met de stijgende trend van de obligatierente.
aandelen-obligaties-tendensen-markten-september-2021-img2

Tendens obligatiemarkten: inflatieverwachting duwt obligatierente hoger

Nadat de voorbije maanden de groeibezorgdheid de rente lager duwde, domineerde in september de inflatiebezorgdheid. De Amerikaanse 10-jarige ging in september ruim 20 basispunten hoger tot boven 1,5%. De Duitse rente volgde de trend met een stijging tot boven -0,2%. Dat was al van eind juni geleden. De recente inflatiecijfers zijn opgelopen door basiseffecten in vergelijking met de zeer lage cijfers tijdens de coronacrisis een jaar geleden. Maar wanneer deze effecten stillaan uitgewerkt geraken zal de inflatie wellicht wat hoger blijven dan eerder verwacht omwille van prijsdruk door toeleveringsproblemen en stijgende grondstoffen- en energieprijzen. De stijging van de nominale rente in Duitsland was vooral het gevolg van de stijging van de break-even rente (die de inflatieverwachting weerspiegelt), terwijl ze in de VS vooral toe te schrijven was aan de stijging van de reële rente (die de verwachting voor de monetaire politiek weerspiegelt). De obligatieaankopen door de centrale banken zullen in de komende maanden worden afgebouwd, zowel in de Verenigde Staten als in Europa.
De spreads voor bedrijfsobligaties gingen vrij fors lager, zowel voor de obligaties van goede kwaliteit (‘Investment Grade’) als voor de High Yield-emittenten. Ze hebben daarmee nagenoeg hun laagste niveau van het jaar (in mei) opnieuw bereikt. De koersen van de bedrijfsobligaties werden ondersteund door de publicatie van sterke bedrijfsresultaten over het tweede kwartaal. De balansen van de Europese bedrijven zijn gezond.
aandelen-obligaties-tendensen-markten-september-2021-img1

Centrale banken: Noorse centrale bank verhoogt rente

Federal Reserve-voorzitter Powell liet verstaan dat de bank in november zou kunnen starten met de afbouw van het programma voor de aankoop van obligaties (momenteel ten belope van 120 miljard dollar per maand). Midden volgend jaar zou het programma dan volledig stoppen. Een schuldenplafondcrisis eind oktober zou de taperingplannen van de Fed mogelijk kunnen vertragen. Uit de nieuwe mediaanverwachting van de dot plot bleek dat de beleidsrente eerder zou kunnen stijgen dan verwacht. De verwachtingen van de FOMC-leden ten aanzien van de vraag of er al dan niet in 2022 al een eerste renteverhoging zou komen waren gelijk verdeeld.
De Europese Centrale Bank kondigde aan dat ze de versnelde inkoop van obligaties die sinds maart van toepassing was, zou terugschroeven. Er wordt verwacht dat de aankopen binnen het PEPP-programma (opgestart naar aanleiding van de pandemie) zullen terugvallen tot 70 miljard euro per maand, tegenover 80 miljard in de voorbije maanden. Een beslissing over het einde van het PEPP-programma wordt verwacht in december.
Zoals verwacht verhoogde de Noorse centrale bank haar beleidsrente (met 0,25%punten). Het is daarmee de eerste Westerse economie waar de rentevoeten sinds de start van de pandemie worden opgetrokken.
In de emerging markets waren er ook een aantal landen waar de rente werd verhoogd. In Latijns-Amerika (Brazilië, Paraguay) was dat omwille van oplopende inflatie.
aandelen-obligaties-tendensen-markten-september-2021-img3

Deviezen: dollar steviger, munten uit emerging markets zwakker

De dollar verstevigde verder in september en steeg voorbij 1,16 tegenover de euro, een niveau dat al meer dan een jaar niet meer genoteerd werd. Door een wat strikter dan verwacht standpunt van de Federal Reserve (m.b.t. de dot plots) en de onzekerheid rond de Chinese vastgoedsector, kon de Amerikaanse munt verder terrein winnen.
De Noorse kroon steeg tegenover de euro, geholpen door de hogere olieprijzen en de renteverhoging door de centrale bank.
De stijging van de dollar ging ten koste van de munten van de opkomende landen. De Braziliaanse real moest ook achteruit ondanks de renteverhoging, in een context waar de inflatie nagenoeg 10% bereikte in augustus. Uitschieter in negatieve zin was evenwel de Turkse lira (ruim -4% tegenover de euro). De centrale bank verlaagde onverwacht de rente, terwijl de inflatie nochtans opliep tot nagenoeg 20%.
aandelen-obligaties-tendensen-markten-september-2021-img4

Grondstoffen: energieprijzen fors hoger

De energieprijzen gingen hoger in de afgelopen maand. De Brent olieprijs steeg voor het eerst in bijna drie jaar naar 80 dollar per vat. De herstellende vraag na de heropening van de economieën wordt aangevuld door een substitutievraag van de elektriciteitssector nu de gasprijs in Europa fors is gestegen. Dat is dan weer een gevolg van een gebrekkig aanbod uit Rusland. In de aanloop naar de winter in het noordelijke halfrond moet er ook van uitgegaan worden dat speculatieve aankopen de gasprijs hoger duwen.
De industriële metalen lieten om diverse redenen een gemengd beeld zien in september. IJzererts voor het produceren van staal ging fors achteruit door de verwachte groeivertraging in de bouwsector na het Evergrande debacle. Ook de poging van de Chinese overheid om via productiebeperkingen van staal de uitstoot te verminderen speelt een rol. Metalen als palladium en platina gingen ook lager door de teruggevallen vraag uit de autosector die minder produceert door de tekorten aan halfgeleiders. Koper en aluminium hielden goed stand of gingen er zelfs op vooruit.
De goudprijs daalde in september door de stijgende obligatierente en de stevigere dollar. De koers zit daarmee aan de onderkant van de marge waarin hij sinds deze zomer schommelt.
aandelen-obligaties-tendensen-markten-september-2021-img5
Deel het artikel
Meer over:
Gereglementeerd door de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) en de Nationale Bank van België | Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam