Monthly Market News Maart 2021 – tendensen op de markten

Alexandre Gauthy - Economist

Een jaar geleden bereikten de aandelenmarkten wereldwijd – na een recordsnelle crash – een dieptepunt na de uitbraak van het coronavirus. Niemand kon toen vermoeden dat de aandelenmarkten een jaar later hun pre-coronaniveau terug bereikt (Europa) of zelfs ruimschoots overschreden zouden hebben (Verenigde Staten).

Tendens aandelenmarkten: sterke maand maart resulteert in uitstekend kwartaal

Maart was een uitstekende maand voor de aandelenmarkten. De S&P500 bereikte een nieuw historisch record en eindigde de maand op een zucht van de grens van 4.000 punten. De Nasdaq-index sloot de maand slechts nipt positief af. Het beleggerssentiment werd gestimuleerd door de verwachte sterke groei in de VS die mogelijk werd gemaakt door de snelle vaccinatie, het fiscale stimuleringspakket dat in maart werd goedgekeurd en het ambitieuze investeringspakket dat onlangs werd voorgesteld. De performance van de Amerikaanse beurs werd nog opgedreven door de stijging van de dollar. De nieuwe strengere inperkingsmaatregelen in vele Europese landen en de trage vaccinaties lijken op korte termijn geen impact te hebben op de beursprestaties in deze regio. Uitzondering waren de emerging markets – en in het bijzonder de Aziatische – die achterbleven. Zij lijden eveneens onder de stijging van de Amerikaanse rente. De sectorrotatie van groei-aandelen naar value-waarden was de voorbije maand minder prominent dan tijdens de weken voordien en er waren forse dagschommelingen in zowel positieve als negatieve zin voor bijvoorbeeld de technologiesector. Het maakt de Amerikaanse beurs als geheel momenteel ook volatieler dan de overige regio’s.

aandelen-obligaties-markttendensen-maart-2021-img1

Tendens obligatiemarkten: divergentie Europese en Amerikaanse rente herneemt

De rente stabiliseerde rond -0,30% voor de Duitse 10-jarige obligaties, na de stijgende trend in de eerste twee maanden van het jaar, onder impuls van de versnelde inkoop van obligaties door de ECB en striktere lockdownmaatregelen in verschillende Europese lidstaten. De spreads van de zuiderse landen van de eurozone bleven stabiel tijdens de afgelopen maand. De stijgende rentetrend zette zich door in de VS. De 10-jarige rente bereikte er 1,75%, het hoogste peil sinds januari 2020. De stijging van nominale Amerikaanse rente is in tegenstelling tot februari volledig toe te schrijven aan de stijging van de inflatieverwachting, terwijl de reële rente stabiel bleef.
De spreads van bedrijfsobligaties bleven per saldo stabiel over de voorbije maand, zowel voor het investment grade als het high yield segment.

aandelen-obligaties-markttendensen-maart-2021-img2

Centrale banken: ECB reageert

De ECB heeft beslist het tempo te verhogen om obligaties op te kopen om gunstige financieringsvoorwaarden voor bedrijven te handhaven, maar ziet daarbuiten geen reden om meer maatregelen te treffen om de crisis te bestrijden. Een cijfer wilde Lagarde niet plakken op het opgevoerde opkooptempo van obligaties. Zowel de omvang als de looptijd van het PEPP-programma blijven onveranderd.
De Noorse centrale bank liet haar belangrijkste beleidsrente ongewijzigd op 0% maar zei dat ze de rente waarschijnlijk in de tweede helft van het jaar zal verhogen. De Norges Bank verwacht dat de activiteit sneller een normaal niveau zal bereiken dan eerder werd voorspeld, wat een iets eerdere stijging van de rentetarieven impliceert dan in december werd voorspeld.
De Federal Reserve maakte geen aanpassingen aan haar aankoopprogramma. De gemiddelde verwachting van de Fed-leden blijft dat er geen renteverhoging komt voor 2024, maar een hoger aantal leden (7 tegenover voordien 5) zien toch al een renteverhoging in 2023. De huidige marktverwachting gaat uit van een eerste renteverhoging begin 2023

aandelen-obligaties-markttendensen-maart-2021-img3

Deviezen: dollar wint terrein

De maand maart was een sterke maand voor de Amerikaanse dollar met een versteviging tot 1,17. Het tempoverschil in economische heropleving tussen Europa en de VS, (coronagolf, vaccinaties, steunmaatregelen) heeft zijn invloed op de evolutie van de obligatierente in beide regio’s. Het rentevoordeel in het voordeel van de dollar ondersteunt de wisselkoers. Sinds het dieptepunt van de dollar begin dit jaar loopt de stijging al op tot nagenoeg 5% tegenover de euro.
Het Britse pond zet eveneens zijn stijgende trend verder die begin dit jaar werd ingezet. Dat is zowel een post-brexit reactie als een reactie op de vooruitgang in het vaccinatieprogramma en de verwachting van een snellere heropening van de Britse economie. De Noorse kroon verstevigde met ruim 4% na de aankondiging van de centrale bank voor een hogere rente.
De stijgende trend van de Chinese renminbi tegenover de dollar lijkt sinds begin dit jaar te keren. We zien voor een tweede maand op rij een daling van de renminbi tegenover de sterkere Amerikaanse dollar. Het economisch momentum en de rente evolueren meer in het voordeel van de Amerikaanse munt.
De Turkse lira kelderde met ruim 10% nadat president Erdogan de voorzitter van de centrale bank verving. Dat deed opnieuw vrees ontstaan voor de onafhankelijkheid van de instelling en haar monetaire politiek. De impact op munten van andere emerging landen bleef beperkt.

aandelen-obligaties-markttendensen-maart-2021-img4

Grondstoffen: olieprijs tussen productiebeperkingen en twijfel vraagherstel

De brent olieprijs steeg in de loop van maart even tot 70 dollar per vat maar viel daarna vrij fors terug tot onder 65 dollar. De prijs werd in eerste instantie hoger geduwd door de beslissing van de OPEC+ om in april haar productieverlagingen minder terug te schroeven dan verwacht door de markt (150.000 vaten/dag tegenover 1,5 miljoen vaten/dag verwacht door de consensus). Dit betekent dat de productie in april globaal genomen onveranderd zal blijven. Dat werd daarna door de markt evenwel gezien als twijfel over het herstel van de vraag door nieuwe lockdowns in Europa en andere regio’s. Een nieuwe OPEC+ vergadering is gepland voor begin april, wanneer de productiebeperkingen vanaf de maand mei zullen bekeken worden. Over het volledig eerste kwartaal werd de olieprijs toch nagenoeg een kwart duurder.
De goudprijs viel begin maart terug tot onder 1.700 dollar per ons en worstelde de rest van de maand om boven die grens te blijven. De stijgende rente, de afgelopen maand vooral op nominaal niveau, en de sterkere dollar wogen de koers van het edele metaal.
De industriële grondstoffen vielen wat terug na de forse opmars van de maanden voordien. De nikkelprijs daalde met ongeveer 15% door de aankondiging van een Chinees bedrijf dat het een techniek heeft ontwikkeld om van laagwaardig nikkelerts een hoogwaardig nikkel te produceren dat in batterijen kan worden gebruikt. Dat deed de vrees voor een tekort door de oplopende vraag vanuit die sector afnemen.