20.12.20215 min
Deel het artikel
Vijf beursvoorspellingen voor 2022
Terwijl de markten leren leven met de vele SARS-CoV2-varianten, staat de aanpak van de uitdagingen op lange termijn door de overheden centraal in onze beleggingsstrategie. Zowel de VS als Europa pakken uit met grootscheepse investeringsplannen om de productiviteit een boost te geven. Er gaat een heel positieve dynamiek uit van de geplande investeringen. Reden genoeg voor ons om vijf beursvoorspellingen te doen. Voor 2022, maar ook voor daarna.
1. Een jaar van behoorlijke winstgroei
2021 zal de annalen ingaan als het jaar waarin de economische groei en de winsten spectaculair opveerden. 2022 belooft op het vlak van winstgroei een waardige opvolger te worden, al zal de groei wel gematigder zijn dan in 2021: waarnemers verwachten +6% voor 2022. Het potentieel negatieve effect van de inperkingsmaatregelen die zijn uitgevaardigd om nieuwe varianten in te dammen, zou moeten worden gecompenseerd door de sterke gezinsconsumptie en het herstel van de investeringsuitgaven bij de bedrijven. Door de daling van de werkloosheid en de hoge spaartegoeden blijft de koopkracht van de gezinnen verbeteren. Tegelijkertijd zouden de grote fiscale stimuleringspakketten de bereidheid van ondernemingen om opnieuw te investeren moeten versterken. In 2022 blijven wij op de voet volgen hoe deze relanceplannen worden omgezet in concrete projecten.
2. Geen aanscherping van de financiële voorwaarden
Dat er in de VS een koerswijziging op til is voor het monetaire beleid, was al langer bekend. In oktober 2021 werd afgesproken en aangekondigd dat het programma voor de aankoop van obligaties zou worden stopgezet. In 2022 zal er allicht ook een renteverhoging op de agenda staan van de Amerikaanse centrale bank. Zal deze koerswijziging zich sneller doorzetten en leiden tot een veralgemeend strak beleid? Dat zal afhangen van de mate waarin de inflatie evolueert. We stellen vast dat het veel tijd in beslag neemt om een oplossing te vinden voor de knelpunten in bepaalde waardeketens. Maar tegelijkertijd zien we ook tekenen dat er stilaan een einde komt aan de hogere productiekosten waartoe deze knelpunten hebben geleid (stabilisatie van de prijzen van bepaalde grondstoffen, bepaalde elektronische componenten, zeevervoer, enz.). Aan de andere kant stijgen ook de lonen. Ontmoedigd door de lage lonen in sommige sectoren heeft een grote groep werknemers de arbeidsmarkt verlaten. Als zij hierdoor overtuigd kunnen worden om terug aan de slag gaan, dan is dat een gezonde evolutie die het inflatiecijfer zal helpen stabiliseren. Zo niet zullen andere middelen nodig zijn om de inflatie te beteugelen. Een versnelling van de renteverhogingen is er daar één van. In ons scenario verwachten wij dat de inflatie zal dalen ten opzichte van het hoge peil van 2021, waardoor de Fed haar koerswijziging zou moeten kunnen doorvoeren zonder de financiële voorwaarden al te zeer aan te scherpen.
3. Nog te vroeg voor een beursherstel in China
Aandelen uit opkomende markten, en uit China in het bijzonder, hebben intrinsieke eigenschappen die hen tot activa met een hoog potentieel maken zoals hun grote waarderings- en groeipotentieel. In 2021 stelden hun prestaties evenwel teleur. De fundamenten voor een beursherstel beginnen zich af te tekenen, maar voor een reëel herstel is het volgens ons nog te vroeg. Daartoe moet aan twee voorwaarden worden voldaan: een geloofwaardige Chinese fiscale stimulans en een dollar die niet langer apprecieert. Wat de fiscale stimulans betreft, zal de historische focus op vastgoedinvesteringen moeten worden losgelaten om geloofwaardig te zijn. De vastgoedsector vertegenwoordigt meer dan een derde van de Chinese economie en is te groot geworden. De autoriteiten moeten dus andere groeihefbomen vinden, zoals technologische innovatie. Een dollar die te veel apprecieert ten opzichte van de muntkorf met daarin de belangrijkste handelspartners van de Verenigde Staten, is daarnaast geen goede zaak voor China. De renminbi is (deels) afhankelijk van de waardering van de dollar. De stabilisatie of zelfs daling van de dollar is dan ook een noodzakelijke voorwaarde voor het herstel van de Chinese aandelenmarkt.
4. De juiste mix van aandelen: groeibedrijven en cyclische waarden
De voorbije tien jaar kregen groeibedrijven - vooral technologiebedrijven zoals de GAFAM's - in termen van beursprestaties duidelijk de overhand op cyclische aandelen. Die evolutie is een gevolg van twee factoren: aan de ene kant de voortdurende daling van de rentevoeten, en aan de andere kant de instortende winsten in bepaalde cyclische sectoren (zoals de banksector en de grondstoffen), terwijl de winsten in de technologiesector explodeerden. 2022 wordt allicht niet het jaar van de grote ommekeer in deze trend, die trouwens niet van de ene dag op de andere zal worden omgebogen. Dat zo een kentering er komt is echter waarschijnlijk. Ten eerste gaan we vermoedelijk niet langer kunnen rekenen op dalende rentes om de prestatiekloof tussen waarden met lange duration (groeibedrijven) en korte duration (cyclische bedrijven) te vergroten. Ten tweede zijn de fundamentele waarden van de cyclische sectoren aanzienlijk verbeterd, onder meer dankzij de sterke vraag. Cyclische aandelen verdienen daarom een belangrijke plaats in portefeuilles. Maar ook in groeiaandelen blijven we beleggen, zonder ons noodzakelijkerwijs te beperken tot de technologiesector of GAFAM's. Nu technologie en digitalisering ook in niet-technologische sectoren almaar meer aan belang winnen, ontstaat groeipotentieel in een breder scala van industrieën. Terwijl ook de overgang naar een koolstofarme economie nieuwe groeikansen zal scheppen. Een combinatie van groeiaandelen EN cyclische aandelen zal in 2022 daarom de juiste mix blijken te zijn.
5. Een goed beursjaar
Het afgelopen decennium werd gekenmerkt door een afnemende productiviteitsgroei en een toenemend pessimisme over de economische groei op lange termijn. Vooral in Europa! Onze modellen voorspellen een structurele groei die even laag is als wat Japan de voorbije decennia heeft gekend. Dit standpunt is echter te pessimistisch in een tijd van ongekende relanceplannen om - onder meer - de productiviteit te verhogen. Zodra de beleggersgemeenschap een beter idee zal hebben van de impact van die stimulusmaatregelen, zal zij veel meer geloof hechten aan de kans op een betere structurele economische groei. Dat zal de waarde van beursgenoteerde ondernemingen alleen maar ten goede kan komen.
Deel het artikel
Gerelateerde artikelen
Nijverheidsstraat 44
1040 Brussel
België
+32 2 287 91 111040 Brussel
België
BTW BE 0403 212 172
RPR Brussel
RPR Brussel
Gereglementeerd door de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) en de Nationale Bank van België | Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam