Monthly Market News
04.08.20236 min
Deel het artikel
Monthly Market News juli 2023 – Trends in de markt
Het optimisme onder beleggers hield de afgelopen maand aan.
Het risicosentiment is robuust gebleven doordat Amerikaanse economische cijfers over het algemeen beter waren dan verwacht, terwijl de desinflatoire trend aanhoudt.
Onze expert, Alexandre Gauthy, analyseert de markttrends van juli 2023.
Aandelenmarkten: positieve beurstrend duurt voort in juli
De aandelenmarkten waren over de hele lijn positief in juli. De Amerikaanse beurs nam het voortouw doordat economische cijfers de mogelijkheid van het "zachte landing"-scenario openlaten, terwijl de afkoeling van de inflatie bevestigd wordt. De S&P500 tekende daarmee de vijfde opeenvolgende positieve maand op. De aandelen in opkomende landen (en Chinese aandelen in het bijzonder) deden het ook goed, nadat ze een aantal maanden sterk ondermaats hebben gepresteerd na aankondigingen van nieuwe steunmaatregelen door de Chinese overheid om de vastgoedsector te ondersteunen en de consumptie te stimuleren. Europese aandelen bleven iets achter bij andere regio's, maar de Stoxx Europe 600 bereikte toch ook het hoogste niveau sinds begin 2022. De economische cijfers waren aan de teleurstellende kant en publicaties van bedrijfsresultaten over het tweede kwartaal in Europa waren weinig inspirerend. De bedrijfsresultaten in de VS vertonen weliswaar ook geringere positieve verrassingen dan de vorige kwartalen, maar de vooruitzichten voor de komende kwartalen werden als eerder bemoedigend gezien.
Op sectoraal vlak zorgden de afkoelende inflatie en de standhoudende groei ervoor dat de marktstijging breder gedragen werd dan in de eerste maanden van het jaar, toen de hausse grotendeels beperkt bleef tot technologieaandelen met een link naar artificiële intelligentie. De cyclische aandelen deden het vooral in Europa relatief beter dan de defensieve aandelen. Vastgoed was de best presterende sector, na een eerdere forse onderperformance, door de stabiliserende rentevooruitzichten. Grondstoffenaandelen kregen een impuls door de hoop op stimuleringsmaatregelen van China.
Op sectoraal vlak zorgden de afkoelende inflatie en de standhoudende groei ervoor dat de marktstijging breder gedragen werd dan in de eerste maanden van het jaar, toen de hausse grotendeels beperkt bleef tot technologieaandelen met een link naar artificiële intelligentie. De cyclische aandelen deden het vooral in Europa relatief beter dan de defensieve aandelen. Vastgoed was de best presterende sector, na een eerdere forse onderperformance, door de stabiliserende rentevooruitzichten. Grondstoffenaandelen kregen een impuls door de hoop op stimuleringsmaatregelen van China.
| Aandelenmarkten | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 | 12 maanden |
|---|---|---|---|---|
| MSCI EMU NR | 1.9% | 3.2% | 17.5% | 17.9% |
| MSCI EUROPE NR | 2.0% | 1.8% | 13.3% | 10.6% |
| MSCI USA NR | 2.3% | 11.1% | 17.0% | 4.1% |
| MSCI JAPAN NR | 1.9% | 9.4% | 12.7% | 6.5% |
| MSCI EM. MARKETS NR | 5.1% | 8.5% | 7.9% | 0.2% |
| MSCI AC WORLD NR | 2.6% | 8.6% | 14.3% | 4.4% |
| Rendementen in EUR op 31/07/2023 | bron: Bloomberg |
Obligatiemarkten: wisselvalligheid, maar opwaartse rentetrend bleef beperkt
De obligatierentes in de Verenigde staten werden in juli gestuurd door afwisselende stemmingen bij beleggers over de toekomstige monetaire politiek. Opeenvolgende cijfers (arbeidsmarkt, inflatie, bbp-groei,…) bliezen warm en koud over de persistentie van de inflatie en de gevolgen voor het ‘higher for longer’-scenario van de beleidsrente van de Federal Reserve. De 10-jarige rente ging opnieuw boven 4% en de 2-jarige rente, die meer aansluit bij de marktverwachting voor de kortetermijnrente, steeg in de loop van de maand opnieuw boven 5% uit. De Europese 10-jarige rente volgde een gelijkaardige trend, maar per saldo blijft de Duitse referentierente schommelen rond 2,5%.
De rente op Japanse 10-jaars obligaties bereikte het hoogste niveau sinds september 2014 na de aankondiging van de Bank of Japan om een grotere mate van flexibiliteit te introduceren in het beleid om de rentecurve te beheersen.
De spreads van bedrijfsobligaties gingen merkelijk lager in juli, zowel voor kwaliteitsobligaties (‘investment grade’) als hoogrendementsobligaties (‘high yield’), waarbij het betere beleggerssentiment dat we zien voor de meer cyclische (en dus iets risicovollere) segmenten van de aandelenmarkt, ook doorwerkt voor de bedrijfsobligaties.
De rente op Japanse 10-jaars obligaties bereikte het hoogste niveau sinds september 2014 na de aankondiging van de Bank of Japan om een grotere mate van flexibiliteit te introduceren in het beleid om de rentecurve te beheersen.
De spreads van bedrijfsobligaties gingen merkelijk lager in juli, zowel voor kwaliteitsobligaties (‘investment grade’) als hoogrendementsobligaties (‘high yield’), waarbij het betere beleggerssentiment dat we zien voor de meer cyclische (en dus iets risicovollere) segmenten van de aandelenmarkt, ook doorwerkt voor de bedrijfsobligaties.
| Rente overheidsobligaties 10 j. | Huidig | JuLI | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| België | 3.13 | 0.08 | 0.13 | -0.09 |
| Frankrijk | 3.02 | 0.09 | 0.14 | -0.09 |
| Duitsland | 2.49 | 0.10 | 0.18 | -0.08 |
| Italië | 4.10 | 0.03 | -0.07 | -0.61 |
| Griekenland | 3.76 | 0.09 | -0.42 | -0.86 |
| Spanje | 3.52 | 0.13 | 0.16 | -0.15 |
| Verenigde Staten | 3.96 | 0.12 | 0.54 | 0.08 |
| Japan | 0.61 | 0.21 | 0.22 | 0.19 |
| (Evolutie tot 31/07/2023) | bron: Bloomberg |
Centrale banken: Bank of Japan wijzigt dan toch controle van de rentecurve
Na een pauze in juni verhoogde de Amerikaanse Federal Reserve haar belangrijkste rentetarief in juli zoals verwacht met nog eens 25 basispunten, waardoor het doelbereik voor de beleidsrente tussen 5,25% en 5,50% kwam te liggen, het hoogste niveau in 22 jaar. Terwijl Fed-leden een laatste verhoging later dit jaar overwegen, zijn de markten van mening dat de piek van de cyclus is bereikt.
De ECB verhoogde de depositorente zoals verwacht met 25 basispunten naar 3,75%, de negende opeenvolgende verstrakking. Maar de centrale bank schrapte het vooruitzicht van een renteverhoging uit haar prognoses, wat de weg heeft vrijgemaakt voor een mogelijke pauze in september. Het is duidelijk dat de verslechtering van de groeivooruitzichten de ECB in een volledig data-afhankelijke modus heeft geduwd. Er werd geen verandering aangekondigd in de afbouw van de balans van de centrale bank.
Het nieuws van de afgelopen maand betrof het monetaire beleid in Japan. De Bank of Japan heeft aangekondigd "de rentecurve flexibeler te controleren, waarbij de boven- en ondergrenzen van de bandbreedte bij markttransacties als referentie worden beschouwd in plaats van als starre grenzen". Het betekent dat de Bank of Japan zal toestaan dat de 10-jaarsrente zou stijgen tot boven het plafond van 0,5% - dat ze zegt te zullen handhaven "voor het geval dat" - om een nieuw plafond van 1,0% te bereiken.
De ECB verhoogde de depositorente zoals verwacht met 25 basispunten naar 3,75%, de negende opeenvolgende verstrakking. Maar de centrale bank schrapte het vooruitzicht van een renteverhoging uit haar prognoses, wat de weg heeft vrijgemaakt voor een mogelijke pauze in september. Het is duidelijk dat de verslechtering van de groeivooruitzichten de ECB in een volledig data-afhankelijke modus heeft geduwd. Er werd geen verandering aangekondigd in de afbouw van de balans van de centrale bank.
Het nieuws van de afgelopen maand betrof het monetaire beleid in Japan. De Bank of Japan heeft aangekondigd "de rentecurve flexibeler te controleren, waarbij de boven- en ondergrenzen van de bandbreedte bij markttransacties als referentie worden beschouwd in plaats van als starre grenzen". Het betekent dat de Bank of Japan zal toestaan dat de 10-jaarsrente zou stijgen tot boven het plafond van 0,5% - dat ze zegt te zullen handhaven "voor het geval dat" - om een nieuw plafond van 1,0% te bereiken.
| Tarief centrale bank | Huidig | Laatste aanpassing | Datum |
|---|---|---|---|
| Fed funds | 5.25-5.5% | +0.25% | Juli 2023 |
| ECB depositorente | 3.75% | +0.25% | Juli 2023 |
| Situatie op 31/07/2023 | bron: Bloomberg |
Valuta's: wispelturige dollar
De dollar verzwakte in de eerste helft van juli aanzienlijk tegenover de euro, van 1,085 naar 1,125. De bemoedigende inflatiecijfers en afkoelende arbeidsmarkt brachten het einde van de verkrappende rentecyclus in de VS wat dichterbij. Door de economische cijfers die nadien gepubliceerd werden (beter dan verwachte bbp groeicijfers over het tweede kwartaal) ging de aandacht van beleggers weer meer uit naar de rendementsverschillen op staatsobligaties, die toegenomen zijn in het voordeel van de dollar. Per saldo verzwakte de dollar slechts in beperkte mate tegenover de euro over de afgelopen maand.
De Noorse kroon verstevigde met bijna 5% tegenover de euro in juli, na een periode van bijna een jaar van afglijdende koersen. Een hoger dan verwacht inflatiecijfer, waarbij vooral de kerninflatie hoger uitkwam dan verwacht, laat de deur open voor meer renteverhogingen door de Noorse centrale bank. De stijging van de olieprijs is eveneens een ondersteunende factor voor de Noorse kroon.
De Japanse yen verstevigde na de aankondiging van de Bank of Japan over de versoepeling van de Yield curve control, maar de munt zag een deel van de winst intussen al wegsmelten.
De Noorse kroon verstevigde met bijna 5% tegenover de euro in juli, na een periode van bijna een jaar van afglijdende koersen. Een hoger dan verwacht inflatiecijfer, waarbij vooral de kerninflatie hoger uitkwam dan verwacht, laat de deur open voor meer renteverhogingen door de Noorse centrale bank. De stijging van de olieprijs is eveneens een ondersteunende factor voor de Noorse kroon.
De Japanse yen verstevigde na de aankondiging van de Bank of Japan over de versoepeling van de Yield curve control, maar de munt zag een deel van de winst intussen al wegsmelten.
| Deviezen | Huidig | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| USD | 1.101 | -0.9% | 0.1% | -2.8% |
| GBP | 0.856 | 0.4% | 2.4% | 3.3% |
| JPY | 156.43 | 0.6% | -4.2% | -11.4% |
| CHF | 0.957 | 2.0% | 2.9% | 3.3% |
| Evolutie t.o.v. EUR tot 31/07/2023 | bron: Bloomberg |
Grondstoffen: olie en industriële metalen hoger
De olieprijs ging er in juli fors op vooruit (brent + 14,2% in USD), vertrekkende van een niveau eind juni dat het laagste was sinds december 2021. De opwaartse trend werd gestimuleerd door factoren zoals de productiebeperkingen in Saoedi-Arabië en Rusland, een veerkrachtige Amerikaanse economie en mogelijke stimuleringsmaatregelen in China. Deze elementen laten vermoeden dat de vraag- en aanbodsituatie voor olie in de tweede jaarhelft meer in evenwicht zal zijn in vergelijking met de eerste zes maanden. Aan de negatieve kant blijven een wereldwijd tragere groei en mogelijk stijgende Iraanse en Venezolaanse volumes een domper zetten op de olieprijs.
De prijzen van industriële metalen evolueerden eveneens positief in juli. De koersstijgingen waren vrij algemeen. De grondstoffenprijzen stegen door hoop op nieuwe Chinese fiscale stimuleringsmaatregelen en een “zachte landing” in de ontwikkelde economieën. Het blijft ook na de recente aankondiging van het Chinese Politburo onduidelijk of die maatregelen voldoende zullen zijn om voor een echte boost in de activiteit te zorgen.
De goudprijs steeg licht in juli. De verwachting dat de centrale banken in de ontwikkelde landen nu heel dicht bij het einde van hun monetaire verkrappingscyclus staan, ondersteunde de koersen.
De prijzen van industriële metalen evolueerden eveneens positief in juli. De koersstijgingen waren vrij algemeen. De grondstoffenprijzen stegen door hoop op nieuwe Chinese fiscale stimuleringsmaatregelen en een “zachte landing” in de ontwikkelde economieën. Het blijft ook na de recente aankondiging van het Chinese Politburo onduidelijk of die maatregelen voldoende zullen zijn om voor een echte boost in de activiteit te zorgen.
De goudprijs steeg licht in juli. De verwachting dat de centrale banken in de ontwikkelde landen nu heel dicht bij het einde van hun monetaire verkrappingscyclus staan, ondersteunde de koersen.
| Grondstoffen | Huidig | Juli | 3 maanden | Sinds 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| Industriële metalen (GSCI) | 433.73 | 6.3% | -1.0% | -3.9% |
| Olie (Brent) | 85.56 | 14.2% | 7.6% | -0.4% |
| Goud | 1971.04 | 4.1% | 0.5% | 10.0% |
| Evolutie in USD tot 31/07/2023 | bron: Bloomberg |
Deel het artikel
Gerelateerde artikelen
12 rue Eugène Ruppert
L-2453 Luxembourg
+352 45 35 451L-2453 Luxembourg
Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam