Monthly House View
04.06.20253 min
Monthly House View juni – Meimaand brengt rust op de financiële markten
De tarievensaga duurt onverminderd voort. Maar het TACO-patroon - Trump Always Chickens Out - zorgde de voorbije weken voor een relatieve rust op de financiële markten. Vele van de tijdens de zogeheten 'Bevrijdingsdag' van 2 april aangekondigde maatregelen zijn inmiddels teruggedraaid, andere maatregelen werden geïntroduceerd.
De Monthly House View verschijnt maandelijks. De publicatie komt in nauwe samenwerking tussen Bank Degroof Petercam en Indosuez Wealth Management tot stand en biedt u een uitgebreide analyse van de evolutie op de markten.
Al bij al heerst nog steeds veel onzekerheid over het handelsbeleid, zeker na de gerechtelijke uitspraak dat Trump niet over een onbegrensde bevoegdheid beschikt om algemene tarieven op te leggen aan andere landen. Het is nu afwachten of het Hof van Beroep (en in een latere fase misschien het Hooggerechtshof) deze uitspraak bevestigt.
Ambitieuze maar deficitaire begroting
De regering-Trump heeft haar focus intussen verlegd naar de begrotingsgesprekken. Inzet van deze gesprekken is de zogeheten ‘Big Beautiful Bill Act’ van Trump die hij absoluut goedgekeurd wil krijgen. Hoewel de onderhandelingen onder Republikeinen nog gaande zijn, kunnen we alvast concluderen dat er geen budgettaire ernst aan de dag wordt gelegd.
De nieuwe begroting zal verder de expansieve kaart trekken, waardoor het overheidstekort nog zal oplopen. Het is al langer duidelijk dat de begrotingssituatie in de VS nood heeft aan remediëring, voornamelijk tegen de achtergrond van oplopende rente- en vergrijzingsuitgaven. Die komt er voorlopig niet. De obligatiemarkt volgt de toestand intussen met alsmaar meer interesse op.
Spanningen over lange rente en voorzichtige Fed
Door de onzekerheid over de begroting blijft de langetermijnrente op overheidspapier hoog terwijl de obligatiemarkt erg volatiel is. De Federal Reserve (Fed) bevindt zich in een netelige positie: het is moeilijk om een cyclus van monetaire versoepeling voort te zetten op een moment dat budgettaire en handelsmaatregelen de inflatie kunnen aanzwengelen.
Zoals Bénédicte Kukla aangeeft in haar macro-economische analyse, volgt de Fed de impact van de importheffingen op de inflatie nauwgezet op. De huidige begrotingsdebatten nopen tot nog meer waakzaamheid. Niettemin lijkt het desinflatieproces voldoende ver gevorderd, zeker in de sectoren diensten en huisvesting, om twee bijkomende renteverlagingen door te voeren later dit jaar. De inkomende data zullen het uitwijzen. In onze goed gebalanceerde portefeuilles blijven we inzetten op een beperkte rentegevoeligheid en kiezen we voor obligaties van kredietwaardige emittenten.
Tactische positionering in Amerikaanse aandelen
We profiteerden van de opleving van de aandelenmarkten om onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen licht te verlagen. Met deze tactische zet willen we de risico’s van het huidige, onvoorspelbare politieke klimaat onder controle houden.
Niettemin blijven we aanzienlijk belegd in dit segment. De Amerikaanse aandelenmarkt kan voorlopig nog steeds bogen op solide fundamenten, zoals de hogere winstgevendheid van bedrijven in de VS tegenover andere regio's. 2025 kan nog steeds een degelijk jaar worden voor Amerikaanse aandelen, met een duwtje in de rug van positieve winstgroei en het vooruitzicht van een lagere beleidsrente.
Voorkeur voor Europa en opkomende markten
In onze activa-allocatie geven we echter de voorkeur aan Europese en opkomende markten. In vergelijking met hun Amerikaanse tegenhangers gaan aandelen uit de eurozone en uit opkomende economieën tegen een aanzienlijke korting over de toonbank (zowat 30% voor Europa en 40% voor opkomende markten). Al kan de politieke onzekerheid in de Verenigde Staten er wel toe leiden dat die korting afneemt.
Dollar overgewaardeerd, goud aantrekkelijk
Op de valutamarkten blijft onze houding op middellange termijn tegenover de dollar voorzichtig. Zoals Lucas Meric opmerkt, tonen de waarderingsindicatoren van de Bank for International Settlements (BIS) aan dat de dollar historisch duur is ten opzichte van de belangrijkste partnervaluta's. Deze situatie is zoals geweten een doorn in het oog van Scott Bessent, de Amerikaanse minister van Financiën, die de greenback liever in waarde ziet dalen. Aan de andere kant blijven we eerder optimistisch over de vooruitzichten voor goud.
Niet-beursgenoteerde activa blijven aantrekkelijk
Tot slot blijven niet-beursgenoteerde activa interessante mogelijkheden bieden. In deze editie onderzoekt Matthieu Roumagnac de groeiende belangstelling voor private debt, en meer specifiek het segment van de semi-liquide fondsen. Dergelijke schuldinstrumenten zijn nuttig als extra diversificatie in de portefeuille.
