Monthly Market News Juni 2021 – tendensen op de markten

Alexandre Gauthy - Economist

De vergadering van juni van de Federal Reserve had gevolgen voor aandelen-, obligatie- en deviezenmarkten. De aandelenmarkten konden de afgelopen maand opnieuw met positieve cijfers afsluiten.

Onze expert, Alexandre Gauthy, analyseert de market trends van juni 2021.

Tendens aandelenmarkten: Federal Reserve brengt markten even aan het schrikken

Aandelenmarkten kenden in juni opnieuw een positieve maand en sluiten daarmee een sterk tweede kwartaal en een uitstekend eerste halfjaar af. In de voorbije maand deden vooral de Amerikaanse aandelen het goed, wat geaccentueerd werd door de sterkere dollar. De outperformance door de VS werd uitsluitend gerealiseerd in de tweede helft van de maand en heeft alles te maken met de sterkere prestatie van groeiaandelen ten opzichte van value en cyclische aandelen. Die eerste zijn sterker vertegenwoordigd op de Amerikaanse beurs, de laatste op de Europese markten.
Nochtans was er in juni sprake van enige koersvolatiliteit door de renteprojecties van de Amerikaanse centrale bank. In een kortstondige daling namen beleggers vooral winst op economisch gevoelige aandelen, die de voorbije maanden fors gestegen waren. In de VS is de schade al helemaal hersteld, met nieuwe records voor de S&P500 en de Nasdaq. Dat laatste was al van eind april geleden. Het geeft gelijk aan dat de groeiaandelen opnieuw het voortouw hebben genomen in de marktprestatie.
De globale minimumtaks van 15% die binnen de G7 werd afgesproken, was vooralsnog geen reden voor ongerustheid voor de beleggers. De minimumbelasting zou worden ingevoerd op inkomsten die in het buitenland worden gerealiseerd door multinationale groepen. De weg naar de eigenlijke implementatie is evenwel nog lang en de uiteindelijke impact zou eerder beperkt blijven. Andere factoren die het sentiment op de beurzen beïnvloeden, zijn de opmars van de deltavariant van het coronavirus in Europa en de mogelijke rem die dat kan zetten op de normalisering van de activiteit (bijvoorbeeld voor het toerisme) en het bereiken van een gedeeltelijk akkoord voor een infrastructuurplan in de VS.

Tendens obligatiemarkten: inflatie hoger, rente lager

De 10-jarige rente in de VS daalde in juni voor het eerst sinds begin maart onder 1,5%. Nochtans steeg de inflatie in de Verenigde Staten fors. Een verklaring voor de op het eerste gezicht tegenstrijdige beweging tussen rente en inflatie, lijkt te zijn dat de inflatievrees die eerder in het jaar opgang maakte, alweer afzwakte. De impliciete inflatieverwachting (break-even rente op 10 jaar) viel terug. De aangepaste renteverwachtingen van de Federal Reserve zorgden ervoor dat de rendementen voor de kortere looptijden stegen in de VS, maar de 10-jarige rente viel zelfs nog wat terug. Een eventueel snellere verhoging van de rente zou de groei en inflatie op termijn afremmen, en vraagt een geringe risicopremie voor een langlopende belegging.
De Duitse rente schommelde in juni rond -0,2%, met een Europese Centrale Bank die de voorbije maand haar monetaire politiek bevestigde, inclusief het verhoogde ritme van het aankoopprogramma voor obligaties. Na wat hogere spreads in mei vielen de renteverschillen tussen de zuidelijke landen van de eurozone en de Duitse rente weer wat terug in juni. De financiering van de lidstaten in het kader van het EU-herstelplan kan van start gaan nu de bestedingsprogramma’s zijn goedgekeurd door de Europese Commissie.
De spreads van bedrijfsobligaties (investment grade en high yield) bleven ook in de afgelopen maand vrij stabiel.

Centrale banken: renteprojectie Fed vervroegt in ’dot plot’

De Federal Reserve (Fed) gaf tijdens haar juni-vergadering te verstaan dat ze begint na te denken over het tijdstip wanneer het aankoopprogramma voor obligaties zal worden afgebouwd. De marktconsensus gaat uit van een concretere aankondiging na de zomer en een start van de afbouw begin 2022. De verrassing was de wijziging in de ‘dot plot’, de verwachting van de verschillende leden van de Fed over het toekomstige traject van de richtinggevende rente. De mediaanverwachting van de Fed-leden in juni gaf aan dat er in 2023 twee renteverhogingen kunnen komen, tegenover 0 renteverhogingen tijdens de vergadering in maart. Er waren ook meer leden (7 van de in totaal 18, tegenover 4 in maart) die al een eerste renteverhoging in 2022 verwachten.
De Europese Centrale Bank (ECB) liet haar monetair beleid onveranderd. Het is nog te vroeg voor de centrale bank om een restrictiever monetair beleid te gaan voeren. Het pandemie-noodaankoopprogramma loopt tot maart 2022. Na deze datum heeft de ECB zich nog niet uitgesproken over haar aankoopbeleid.
De Noorse centrale bank hield haar belangrijkste beleidsrente op 0%, maar ze signaleerde een eerste renteverhoging in september. De Norges Bank zal daarmee de eerste centrale bank van een G-10 land zijn om de rente te verhogen sinds de start van de pandemie. Het rentepad gaf ook aan dat ze van plan is de rente in de komende vier kwartalen tot midden 2022 telkens met 0,25% te verhogen.

Deviezen: USD sterker na vergadering Fed

De dollar verstevigde zijn positie tegenover de belangrijkste andere munten in juni. Tegenover de euro steeg de dollar met 3,0%. De vervroegde renteverwachting in de ‘dot plot’ van de Fed betekent een stevige rente-ondersteuning voor de munt.
De Noorse kroon bleef vrij onveranderd na de rente-aankondiging van de centrale bank. De markt anticipeerde op de vooruitzichten. Ook de sterkere olieprijs kon de munt niet inspireren.
De munten van de emerging markets lieten een gemengd beeld zien in de afgelopen maand. Tegenover de sterkere dollar noteerden ze veelal zwakker. De daling van de grondstoffenprijzen was een negatieve factor. Uitzondering was de Braziliaanse real, die verstevigde na de renteverhoging met 75 basispunten door de centrale bank en het vooruitzicht voor meer renteverhogingen voor het einde van het jaar om de inflatie onder controle te houden.
De volatiliteit in bitcoin en andere crypomunten bleef zeer hoog in juni. Bitcoin viel in de afgelopen maand even terug tot onder 30.000 dollar, maar kon daarna wat herstellen. De toenemende druk van centrale banken voor meer regulering en de milieu-impact van bitcoin mining waren redenen voor bezorgdheid bij beleggers.

Grondstoffen: industriële metalen verzwakken, olie stijgt verder

De brent olieprijs zette zijn opmars verder in juni en bereikte een niveau van 75 dollar per vat. Dat is ongeveer 10% boven het niveau van voor de pandemie. De stijging sinds begin dit jaar loopt daarmee op tot 45%. Ook de afgelopen maand was de normalisering van de vraag na de coronapandemie de belangrijkste drijfveer. De onderhandelingen tussen de VS en Iran over een nieuw nucleair akkoord die het embargo voor Iran zouden opheffen, lijken intussen vastgelopen. Begin juli beslist OPEC+ of het aanbod verder zal verhoogd worden door het terugschroeven van de corona productiebeperkingen. Zoals eerder al het geval was, is Rusland voorstander van ruime versoepelingen, terwijl Saoedi-Arabië langzamer wil gaan.
Na de hausse van de vorige maanden gingen de meeste industriële metalen lager in juni. De koperprijs bijvoorbeeld viel met nagenoeg 10% terug. Dat kan toegeschreven worden aan de tragere groei in China en aan het bericht dat China zou overwegen om een deel van zijn strategische voorraad in metalen als koper, aluminium en zink op de markt te brengen, om de prijsstijging onder controle te houden en om speculatie tegen te gaan.
De goudprijs viel fors terug in de afgelopen maand (-7%), de zwakste maand in bijna 5 jaar. Het minder soepele standpunt van de Amerikaanse centrale bank inzake haar rentevooruitzichten, woog op de markt. Ook de wat stevigere dollar is een negatief element voor de goudprijs.