Monthly Market News December 2020 – tendensen op de markten

2020 was allesbehalve een ‘normaal’ jaar al zouden de jaarprestaties op de beurzen dat wel laten vermoeden. In december lieten beleggers het vaccinnieuws van de maand voordien bezinken.

Tendens aandelenmarkten: wisselvallig beeld

De ‘normale’ performances op het einde van het 2020 verbergen de hevigste beurscorrectie, het snelste herstel in meerdere decennia en aanzienlijke performanceverschillen in regio’s, beleggingsstijlen en sectoren.
Na de euforie op de aandelenmarkten door de aankondigingen van effectieve vaccins in november, gingen de koersen in december beperkt hoger. De Amerikaanse beurzen konden de afgelopen maand nog maar eens nieuwe recordkoersen noteren. Door de zwakkere dollar was de VS in euro uitgedrukt toch de zwakst presterende regio. Beleggers gingen zich in december weer focussen op de onzekerheden op kortere termijn. Vooral de Europese beurzen kenden daardoor toch enige volatiliteit. Door de toenemende coronabesmettingen en aangescherpte inperkingsmaatregelen in vele landen, vooral door de nieuwe besmettelijkere variant van het virus, en de impasse over het Amerikaanse steunplan gingen de beleggers twijfelen aan hun enthousiasme van de maand voordien. Tegelijk gingen de eerste vaccinaties van start. In Europa werd een zucht van opluchting geslaakt nadat de jarenlange onderhandelingen tussen de EU en het VK uiteindelijk toch tot een brexitakkoord leidden. Ook de Emerging markets presteerden goed in december. Latijns-Amerika was de uitschieter in december, maar de regio kon daardoor maar een deel van het verlies van eerder in het jaar goedmaken. Over geheel 2020 waren de Aziatische markten met voorsprong de sterkst presterende.
In december konden de value-aandelen hun outperformance ten opzichte van groei-aandelen niet verderzetten. De nieuwe coronabesmettingen zetten een rem op de sectorrotatie naar cyclische waarden.

Tendens obligatiemarkten: stabiliteit

De rentes op de referentieobligaties van Duitsland en de Verenigde Staten keerden terug naar hun vlakke verloop. De Duitse 10-jarige rente fluctueerde rond -0,60% en de Amerikaanse tegenhanger schommelde binnen een marge van enkele basispunten rond 0,95%. Achter deze stabiliteit van de nominale rente gaan echter een herstel van de inflatieverwachtingen (vooral in de VS) en een daling van de reële rente schuil.
De spreads van de zuidelijke landen binnen de eurozone gingen nog beperkt lager in december. De pre-corona spreadniveaus van februari werden daarmee op het einde van 2020 opnieuw bereikt.
De spreads van bedrijfsobligaties bleven in december ook al zeer stabiel, zowel voor kwaliteitsobligaties (‘investment grade’) als voor het ‘high yield’-segment. De ECB zal in 2021 investment grade bedrijfsobligaties blijven aankopen.

Centrale banken: ECB zoals verwacht

De Europese Centrale Bank heeft in december haar monetaire steunmaatregelen uitgebreid. Dat was algemeen verwacht. Ze verhoogde onder meer de obligatieaankopen via het noodaankoopprogramma ter bestrijding van de coronapandemie met 500 miljard euro. De aankopen worden verlengd tot maart 2022. In 2021 komen er ook drie bijkomende herfinancieringsoperaties van de banken.
De Federal Reserve paste haar sturing voor haar toekomstig aankoopprogramma licht aan. De Amerikaanse centrale bank zal haar aankopen van 120 miljard dollar per maand verderzetten “tot er voldoende vooruitgang is gemaakt in het bereiken van de doelstellingen inzake tewerkstelling en inflatie”.
De Japanse centrale bank kondigde aan dat ze een evaluatie van haar monetaire politiek zal uitvoeren. Het resultaat ervan wordt verwacht in maart 2021 en zou ertoe kunnen leiden dat de centrale bank afziet van haar politiek van negatieve rente gezien de impact op de financiële sector.

Deviezen: zwakke dollar

De Amerikaanse dollar verzwakte verder in december. Het betere sentiment op de financiële markten gaat gepaard met een geringere belangstelling voor de ‘veilige’ dollar. Daarnaast is er een hogere inflatieverwachting in de VS die het reële renteverschil met andere munten in het nadeel van de dollar doet evolueren. Tegenover de euro loopt het verlies over 2020 op tot nagenoeg 9%. Maar de dollar verzwakte ook tegenover andere munten.
Het bereiken van een handelsakkoord tussen het Verenigd Koninkrijk en de EU had weinig impact voor het Britse pond. De munt kon wat verstevigen tegenover de euro maar blijft aan de onderkant van de marge waarbinnen ze sinds 2016 evolueert.
De VS heeft midden december Zwitserland officieel op de lijst geplaatst van landen die hun munt manipuleren.
De Noorse kroon verstevigde wat tegenover de euro door een commentaar van de centrale bank over haar toekomstige rentepolitiek. De Norges Bank vestigde de aandacht op de risico’s die ontstaan als de rente langdurig op een te laag peil wordt gehouden. Dat leidt tot financiële onevenwichten die onder andere tot uiting zijn gekomen in de stijging van de huizenprijzen in de voorbije maanden. Dit kan ertoe leiden dat er eerder dan voorzien een stijging van de beleidsrente komt in de loop van 2022.

Grondstoffen: koperprijs stijgt verder

De brent olieprijs slaagde erin zijn winst van november nog wat verder uit te bouwen en kon het jaar net boven 50 dollar per vat afsluiten. Zoals verwacht bereikte OPEC+ een akkoord om de productiebeperkingen vanaf januari met 500.000 vaten per dag minder af te bouwen dan eerder gepland. Zonder deal was de productie gestegen met 1,9 miljoen vaten per dag. De vraag naar olie blijft immers zwak door de inperkingsmaatregelen om het virus te bestrijden.
De goudprijs herstelde van zijn daling in november om net niet het niveau van 1.900 dollar per ons te behalen. De koers werd ondersteund door nieuwe corona-onzekerheid, een daling van de reële rente (die de opportuniteitskost voor het aanhouden van goud weerspiegelt), en de verzwakking van de dollar. 2020 was een jaar waarin het goud een nieuwe historische koers bereikte boven 2.000 dollar.
De koperprijs bereikte in december voor het eerst sinds 2013 het niveau van 8.000 dollar/ton. De prijs wordt ondersteund door de vraag naar het metaal door de wereldwijde projecten voor vergroening van de economie en het elektriciteitsgebruik dat dit zal veroorzaken. De overige industriële metalen hadden een gemengde koersprestatie in de afgelopen maand.