Onze experten volgen de economie en de financiële markten op de voet.

Holdings waren nog nooit zo goedkoop sinds 2013

Joren Van Aken
De beurzen hebben er moeilijke maanden op zitten, en ook de holdings deelden in de klappen. Het equity research team van Degroof Petercam heeft de prestaties van de holdings tegen het licht gehouden. Analyst Joren Van Aken geeft tekst en uitleg.
Holdings zijn interessant voor de beleggers, om meerdere redenen. Het zijn vaak familiebedrijven met een langetermijnvisie, die zich minder laten leiden door volatiliteit. Vaak hebben holdings een uitgebreid netwerk met participaties in bedrijven waar de individuele belegger geen toegang toe heeft. Voorts zorgen holdings voor diversificatie in de portefeuille: vaak spreken we over tientallen participaties aan een voor de belegger zeer lage kost. Bovendien presteren holdings op de lange termijn ook zeer goed. In de laatste tien jaar was een rendement van 12% per jaar niet ongewoon.

Door het beursklimaat stonden holdings ook onder druk de voorbije maanden. Uit de analyse van het equity research team van Degroof Petercam blijkt dat zowat alle holdings tegen een korting noteren en dat de gemiddelde discount op het hoogste niveau staat sinds 2013, met name 27%. De oorzaak ligt wellicht vooral aan de stevige correcties in private equity en venture capital. Bedrijven als Sofina, Brederode en Eurazeo noteerden vroeger tegen een premie, dat is nu veranderd in een discount.

Forse daling op beurs na recordjaar 2021

2021 was een recordjaar voor private equity en venture capital. Het aantal transacties verdrievoudigde tegenover 2020 en bovendien ging het daarbij vaak om prijzige deals met multiples tot 20 keer de omzet. In 2022 zien we de beurzen fors dalen en dat zal normaal resulteren in stevige afboekingen.

Dat effect zal zich verderzetten in 2023 en zelfs tot in 2024. Dat heeft te maken met drie factoren: private equity spelers gebruiken immers drie trucjes om de impact van lagere beurzen uit te stellen. Ze noteren de investering aan de originele kostprijs in de boeken, dat duurt meestal 12 maanden. Het zijn dergelijke transacties van eind 2021 waar nog de grootste afboekingen kunnen komen de volgende maanden. Een tweede truc is de waardering van de laatste financieringsronde zo lang mogelijk aan te houden. En een derde truc is om het bedrijf aan zichzelf te verkopen via zogenaamde ‘continuation funds’. Er worden een nieuw fonds opgericht dat het bedrijf overkoopt van het oude fonds. Op die manier hoeft er ook geen afboeking te gebeuren bij het oude fonds.

Intrinsieke waarde soms hoger dan notering

En dus kan er nog een verdere impact zijn op fondsen in de komende 18 maanden. Maar door de recente correcties is het duidelijk dat een aantal holdings al afgestraft zijn, hoewel ze toch potentieel in zich hebben. Sommige noteren duidelijk onder hun intrinsieke waarde.
Deel het artikel
Meer over:
Alle rechten voorbehouden 2024, Degroof Petercam