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Monthy Market News March 2023
Monthly Market News

Monthly Market News mars 2023 – Tendances sur les marchés

Alexandre Gauthy - Economist
Le mois de mars a été dominé par les tensions dans le secteur bancaire. Les marchés boursiers ont tout de même réussi à clôturer sur une note positive, tandis que les rendements obligataires ont fortement baissé. Les banques centrales ont continué à resserrer leur politique monétaire sans relâche.

Notre expert, Alexandre Gauthy, analyse les tendances sur les marchés en mars 2023.

Marchés d’actions : un mois positif malgré la crise bancaire

Après un début d'année en fanfare, le vent a tourné sur les marchés des actions à la mi-mars avec l'effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB) et d'autres banques régionales aux États-Unis et le renflouement du Crédit suisse. L'action décisive des autorités a permis d'éviter la contagion à l'ensemble du système financier et, dans l'ensemble, les turbulences sur les marchés d’actions sont restées limitées. Au niveau des indices, les baisses n'ont pas dépassé 5 à 6 % au cours du mois. Les marchés boursiers ont pu clôturer le mois de mars sur une note positive. Deux forces opposées étaient à l'œuvre.
  • Du côté négatif, la crise bancaire devrait amener les banques à resserrer les conditions de crédit, ce qui pèsera sur l'activité économique et, en fin de compte, sur les bénéfices des entreprises.
  • D'autre part, cela renforcera la tendance à la désinflation et les banques centrales n'auront peut-être pas besoin d'aller aussi loin dans le resserrement de leur politique monétaire. Les marchés supposent actuellement que ce dernier élément pèsera plus lourd.
Au niveau sectoriel, nous voyons également les deux facteurs jouer clairement. Si les indices boursiers sont restés relativement stables au cours du mois, les performances sectorielles ont été très différentes. Les valeurs cycliques et le secteur financier ont clairement sous-performé, tandis que les valeurs bénéficiant de la baisse des taux d'intérêt, comme le secteur technologique, ont affiché des performances nettement supérieures à la moyenne du marché.
Marchés d'actionsMars 3 moisDepuis 31/1212 mois
MSCI EMU NR0.7%12.2%12.2%8.1%
MSCI EUROPE NR-0.1%8.6%8.6%3.8%
MSCI USA NR1.0%5.7%5.7%-6.7%
MSCI JAPAN NR1.5%4.3%4.3%-2.9%
MSCI EM. MARKETS NR0.6%2.1%2.1%-8.5%
MSCI AC WORLD NR0.6%5.4%5.4%-5.2%
Performances en EUR au 31/03/2023 Source : Bloomberg

Marchés obligataires : ruée sur les obligations "sûres" malgré une inflation élevée

L'environnement incertain des marchés financiers a provoqué un changement dans la préférence des investisseurs pour les placements à faible risque en mars. Les prix des actions et des obligations ont évolué dans des directions opposées pour la première fois depuis l'éclatement de la crise inflationniste. Après une hausse des rendements obligataires en février à la suite de données économiques positives, les rendements à 10 ans ont de nouveau baissé en mars, passant de plus de 4 % à 3,4 % aux États-Unis et de 2,75 % à 2,10 % pour le taux de référence allemand. Mais pour les échéances plus courtes - plus conformes aux attentes en matière de politique monétaire - la baisse a été encore plus impressionnante. Les rendements américains à deux ans se situent à 3,8 % contre plus de 5 % au début du mois de mars.

La tendance à la réduction des écarts de rendement des obligations d'entreprises de haute qualité ("investment grade") en euros a été brusquement interrompue en mars par une forte baisse de l'appétit pour le risque des investisseurs. Les écarts de rendement des obligations d'entreprises financières ont fortement augmenté (+75 points de base) pendant les turbulences entourant le secteur financier en mars, inversant presque complètement le rétrécissement des écarts de rendement depuis le pic d'octobre. L'augmentation des spreads des entreprises non financières est restée contenue (+25 points de base).
Taux gouvernementaux 10 ansActuelMars 3 moisDepuis 31/12
Belgique2.96-0.28-0.27-0.27
France2.79-0.33-0.32-0.32
Allemagne2.29-0.36-0.28-0.28
Italie4.10-0.38-0.62-0.62
Grèce4.22-0.23-0.41-0.41
Espagne3.30-0.30-0.36-0.36
Etats-Unis3.47-0.45-0.41-0.41
Japon0.35-0.15-0.07-0.07
Evolution jusqu'au 31/03/2023Source : Bloomberg

Banques centrales : la crise bancaire rapproche la fin des hausses de taux d'intérêt

  • La Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt à court terme de 25 points de base le mois dernier. Le président de la Fed, M. Powell, a reconnu l'impact potentiel sur l'activité économique des tensions dans le secteur bancaire et a laissé entrevoir la fin du cycle de resserrement. Les prévisions médianes des membres de la Fed (le "dot plot") pour cette année sont restées inchangées à 5,1 %, ce qui implique une seule hausse supplémentaire des taux de 25 points de base. Le président Powell a réaffirmé qu'il n'était pas encore question de réduire les taux cette année, alors que les attentes du marché le supposent de plus en plus.
  • La Banque centrale européenne a relevé les taux de dépôt de 50 points de base pour les porter à 3 %, alors que certains acteurs du marché s'attendaient à une hausse moins importante compte tenu de la crise bancaire. La BCE n'a donné aucune indication sur de futures hausses de taux d'intérêt, ce que le marché a interprété comme une position plus prudente. Toutefois, la déclaration de la présidente Lagarde selon laquelle "l'inflation devrait rester trop élevée pendant trop longtemps" a clairement montré que les décideurs politiques pensent que la lutte contre l'inflation n'est pas encore terminée.
  • La banque centrale suisse a relevé ses taux d'intérêt de 50 points de base à 1,5 % pour contrer les nouvelles pressions inflationnistes. La BNS a indiqué que d'autres hausses de taux d'intérêt sont à prévoir si les pressions inflationnistes persistent.
Tarif Banque centraleActuelDernier mouvementDate
Fed funds4.75-5.0%+0.25%Mar. 2023
BCE taux de dépôt3.0%+0.50%Mar. 2023
Situation au 31/03/2023 Source : Bloomberg

Devises : la force temporaire du dollar s'est dissipée

Au mois de février, les attentes de hausses de taux de la part de la Fed ont augmenté en raison de données économiques favorables. Le dollar s'en est trouvé renforcé. Mais lors des turbulences qui ont secoué le secteur financier à partir de la mi-mars, le dollar n'a pu bénéficier que très partiellement de son statut de valeur refuge. La baisse des anticipations de taux d'intérêt a été nettement plus prononcée aux États-Unis que dans la zone euro. Par conséquent, le dollar a repris sa tendance à la baisse depuis le mois d'octobre. Les monnaies refuges que sont le franc suisse et le yen japonais n'ont pu bénéficier que temporairement de l'aversion au risque des investisseurs pendant la crise bancaire. Grâce à l'action rapide de la Banque nationale suisse, les problèmes du Crédit suisse et son rachat éventuel ont eu peu d'impact sur la devise suisse. À la fin du mois, le yen et le franc suisse étaient inchangés. La couronne norvégienne a continué d'afficher de faibles performances en mars en raison de la baisse des prix du pétrole, même si la politique de relèvement des taux d'intérêt se poursuit.
DevisesActuelMars3 moisDepuis 31/12
USD1.084-2.5%-1.3%-1.3%
GBP0.8790.1%0.7%0.7%
JPY144.09-0.1%-2.6%-2.6%
CHF0.9920.4%-0.3%-0.3%
Evolution par rapport à l'EUR jusqu'au 31/03/2023 Source : Bloomberg

Matières premières : le prix de l'or s'approche des 2 000 dollars

Les matières premières ont été emportées par la vague générale d'aversion au risque en mars, en raison de la crise bancaire et de la possibilité d'une récession en cas d'aggravation de la situation.
  • Le prix du baril de Brent est tombé à 73 dollars au courant du mois, son niveau le plus bas depuis fin 2021, en raison des craintes d'un effondrement de la demande. Cependant, au début du mois d'avril, l'OPEP+ a surpris en annonçant une réduction de la production de plus d'un million de barils par jour à partir du mois de mai, alors qu'aucun changement n'était attendu en ce qui concerne les niveaux de production. Bien que le prix du pétrole ait clôturé le mois de mars en territoire négatif, l'annonce de l'OPEP+ l'a poussé vers 85 dollars le baril. Les métaux industriels ont également connu un mois volatil, mais sont restés pratiquement inchangés dans l'ensemble au cours du mois. La reprise de la demande en Chine et la faiblesse des stocks ont constitué des facteurs de soutien.
  • Le prix de l'or a fortement progressé, s'approchant à nouveau de la barre des 2 000 dollars l'once. Les perspectives de taux d'intérêt plus modérés ont contribué à un environnement favorable pour l'or et les incertitudes concernant le secteur financier ont entraîné un intérêt pour les caractéristiques de "valeur refuge" du métal.
Matières premièresActuelMars3 moisDepuis 31/12
Métaux industriels (GSCI)452.200.1%0.2%0.2%
Pétrole (Brent)79.77-4.9%-7.1%-7.1%
Or1969.288.1%8.8%8.8%
Evolution en USD jusqu'au 31/03/2023 Source : Bloomberg
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