Monthly House View
01.07.20254 min
Monthly House View juillet 2025: perspectives avant Jackson Hole
À l'approche de l'été, les tensions au Moyen-Orient reprennent de plus belle. Cependant, alors que l'incertitude géopolitique atteint de nouveaux sommets, les marchés financiers semblent, de manière surprenante, peu affectés.
La relative stabilité des marchés s'explique probablement par le positionnement prudent de plusieurs acteurs clés, dont les serial investors, qui a rendu le marché moins sensible aux mauvaises nouvelles.
Le prix du baril de pétrole brut -- un indicateur qui réagit souvent à la hausse lors de tels événements --, est aujourd'hui plus bas qu'avant le début des hostilités. Et même si le risque d'une forte hausse des prix n'est pas à exclure, notamment en cas de blocage du détroit d'Ormuz, notre hypothèse de base reste qu'une nouvelle escalade peut être évitée.
Des surprises possibles
Bien sûr, il est toujours possible que l'été nous réserve encore des surprises, mais dans l'ensemble, nous continuons à regarder les marchés boursiers avec confiance. Pour le second semestre 2025, nous prévoyons une poursuite des conditions favorables observées depuis le début de l'année : les bénéfices des entreprises continuent de croître, bien que de manière un peu moins prononcée qu'en 2024, et les banques centrales restent plus enclines à réduire les taux d'intérêt. Un élément qui pourrait créer la surprise et qu'il convient de surveiller de près est la négociation des taux. Plus de 200 accords bilatéraux sont en cours de négociation entre les États-Unis et leurs partenaires.
Les risques
Une prolifération d'accords pourrait modifier radicalement les chaînes d'approvisionnement mondiales. Certains pays pourraient choisir de protéger leurs propres industries, et se battre pour des emplois qui n'existent plus, au détriment des salaires, de la productivité et de l'innovation. La Chine pour sa part continue de dominer le marché industriel mondial en l'absence de concurrence. Cependant, cette évolution pourrait favoriser l'émergence de blocs coopératifs entre États alliés, complémentaires et résilients, où le libre-échange se poursuivrait sans entraves.
Le déficit budgétaire américain
Aux États-Unis, les négociations budgétaires se poursuivent. Le gouvernement américain ne semble pas vouloir s'attaquer à la racine du problème budgétaire, ce qui laisse présager un futur budget expansionniste. Le taux d'intérêt actuel de 4,3 % sur les obligations du Trésor peut encore susciter l'intérêt des investisseurs, maintenant ainsi le risque d'un piège de la dette limité pour l'instant, malgré le manque de discipline fiscale.
Notre positionnement
Dans ce contexte, nous restons confiants dans notre positionnement stratégique :
Actions
nous conservons une position significative en actions (après avoir vendu certaines actions lors du rebond des marchés fin avril-début mai, afin de maintenir la volatilité du portefeuille sous contrôle). Nous sommes maintenant prêts à acheter à nouveau en cas de correction prononcée, pour autant que les circonstances le justifient, bien entendu.
Valorisation relative
Les valorisations des titres européens (décote de 30 % par rapport aux États-Unis) et des marchés émergents (40 %) devraient continuer à séduire.
Obligations
Préférence pour les obligations de qualité, y compris les meilleurs émetteurs du segment euro high yield.
Devises et matières premières
Notre position à court terme sur le dollar reste prudente, même si nous sommes bien conscients que le billet vert reste une valeur refuge. En outre, l'or peut encore s'apprécier et reste utile en tant que diversification.
Thèmes d'investissement
Nous réitérons les cinq éléments qui seront déterminants en 2025 :
- La digitalisation et le déploiement de l'IA comme moteur de croissance des bénéfices.
- La résilience exceptionnelle du marché boursier américain.
- L'essor de l'Asie dans les portefeuilles mondiaux.
- Le potentiel des smallcaps, notamment en termes de réindustrialisation.
- l'accélération de l'électrification, contrepartie naturelle de la numérisation, qui permet de diversifier les sources d'énergie et d'inclure davantage d'énergies renouvelables dans le mix.
Jackson Hole 2025
Comme chaque année, à la fin de l'été, les dirigeants des banques centrales du monde entier se réunissent à Jackson Hole, dans le Wyoming, pour analyser les évolutions de la politique monétaire et de la conjoncture économique mondiale. Nous suivrons ce colloque avec attention.
Je vous souhaite une bonne lecture. Bon été et à bientôt.
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