Monthly Market News
08.11.20237 min
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Monthly Market News octobre 2023 – Tendances sur les marchés
Les marchés d'actions et d'obligations se sont retrouvés dans des eaux troubles en octobre. Outre la situation géopolitique, l'attention des investisseurs a continué à se porter sur la hausse des rendements obligataires.
Notre expert, Alexandre Gauthy, analyse les tendances sur les marchés en octobre 2023
Marchés d’actions : les prix des actions ont subi une pression à la baisse
Les marchés boursiers européens (Stoxx600) et américains (S&P500) ont baissé pour le troisième mois consécutif. Pour les deux marchés boursiers, les pertes ont atteint 10 % ou plus depuis les sommets atteints au début de l'année. Les rendements obligataires ont encore déterminé l'orientation des actions. Les tensions géopolitiques se sont encore accrues en raison du conflit à Gaza. Bien qu'il n'y ait pas d'impact économique direct majeur, les investisseurs s'inquiètent d'une éventuelle escalade du conflit impliquant l'Iran. Cela pourrait entraîner une forte hausse des prix du pétrole. Néanmoins, certaines nouvelles ont été positives pour les actions. Selon les données économiques récentes, l'économie américaine résiste bien, même si cela s'inscrit dans le cadre du discours "higher for longer" (plus haut pour plus longtemps) de la Fed. La Chine a annoncé une nouvelle série de mesures de relance, notamment un soutien budgétaire accru et des investissements supplémentaires dans les infrastructures. En Europe, les résultats du troisième trimestre ont été mitigés jusqu'à présent. Les chiffres d'affaires ont tendance à décevoir, mais les marges bénéficiaires se maintiennent assez bien. Les prévisions pour le quatrième trimestre sont souvent revues à la baisse. Aux États-Unis, à la fin du mois, les entreprises ont enregistré une croissance légèrement positive de leurs bénéfices, supérieure aux prévisions qui tablaient sur une légère baisse. Toutefois, les investisseurs ont sanctionné plus durement que lors des derniers trimestres les résultats inférieurs aux prévisions, tandis que les entreprises dont les bénéfices ont dépassé les attentes ont été moins bien récompensées qu’en moyenne.
Sur le plan géographique, les performances ont été assez similaires, avec une légère surperformance pour les actions américaines. L'indice S&P500 a surpassé l'indice S&P500 équipondéré. Ainsi, le marché boursier américain reste soutenu par les valeurs de croissance des méga-capitalisations. Toutefois, des revers ont également été enregistrés. En particulier, le secteur des semi-conducteurs a souffert d'une restriction supplémentaire du gouvernement américain sur les exportations de semi-conducteurs vers la Chine.
Sur le plan géographique, les performances ont été assez similaires, avec une légère surperformance pour les actions américaines. L'indice S&P500 a surpassé l'indice S&P500 équipondéré. Ainsi, le marché boursier américain reste soutenu par les valeurs de croissance des méga-capitalisations. Toutefois, des revers ont également été enregistrés. En particulier, le secteur des semi-conducteurs a souffert d'une restriction supplémentaire du gouvernement américain sur les exportations de semi-conducteurs vers la Chine.
| Marchés d'actions | Octobre | 3 mois | Depuis 31/12 | 12 mois | |
|---|---|---|---|---|---|
| MSCI EMU NR | -3.3% | -9.3% | 6.6% | 11.4% | |
| MSCI EUROPE NR | -3.6% | -7.4% | 4.9% | 8.2% | |
| MSCI USA NR | -2.2% | -4.6% | 11.6% | 2.4% | |
| MSCI JAPAN NR | -4.3% | -4.8% | 7.2% | 9.2% | |
| MSCI EM. MARKETS NR | -3.7% | -8.4% | -1.2% | 3.6% | |
| MSCI AC WORLD NR | -2.8% | -5.7% | 7.8% | 3.3% | |
| (Performances en EUR au | 31/10/2023) | (bron: Bloomberg) |
Marchés obligataires : les taux d'intérêt européens et américains n'évoluent pas en tandem
Les rendements obligataires américains à 10 ans ont poursuivi sans relâche leur tendance à la hausse en octobre. Ce n'est pas le cas des rendements allemands à 10 ans. Les rendements obligataires américains à 10 ans ont atteint 5 %, leur niveau le plus élevé depuis 2007. Les rendements allemands ont encore augmenté pour atteindre des niveaux légèrement inférieurs à 3 % au début du mois d'octobre, avant de reculer quelque peu par la suite. L'économie américaine reste étonnamment solide, tandis que la zone euro flirte avec la récession.
Une autre tendance sur le marché obligataire est que la courbe des taux aux États-Unis s'est considérablement aplatie. Contrairement aux échéances plus longues, les taux d'intérêt pour les échéances plus courtes ont à peine augmenté ces derniers mois (et en octobre). C'est une manifestation de l'attente du marché selon laquelle la Réserve fédérale a probablement atteint le sommet de ce cycle de taux d'intérêt, mais que ce niveau sera maintenu pendant une période plus longue. Le rendement des obligations à 2 ans se situe juste au-dessus de 5 %, de sorte qu'on peut à peine parler d'une courbe de rendement inversée.
Compte tenu de la hausse des taux d'intérêt, les investisseurs examinent davantage les émetteurs présentant d'importants déficits publics. L'écart de rendement entre les obligations italiennes et les obligations d’Etat allemand est passé de 165 points de base en août à 210 points de base.
L'écart sur les obligations d'entreprises de haute qualité ("investment grade") en euros est resté relativement stable en octobre. Pour les obligations d'entreprises à haut rendement, les écarts ont légèrement augmenté, dans un contexte général d'aversion croissante pour le risque.
Une autre tendance sur le marché obligataire est que la courbe des taux aux États-Unis s'est considérablement aplatie. Contrairement aux échéances plus longues, les taux d'intérêt pour les échéances plus courtes ont à peine augmenté ces derniers mois (et en octobre). C'est une manifestation de l'attente du marché selon laquelle la Réserve fédérale a probablement atteint le sommet de ce cycle de taux d'intérêt, mais que ce niveau sera maintenu pendant une période plus longue. Le rendement des obligations à 2 ans se situe juste au-dessus de 5 %, de sorte qu'on peut à peine parler d'une courbe de rendement inversée.
Compte tenu de la hausse des taux d'intérêt, les investisseurs examinent davantage les émetteurs présentant d'importants déficits publics. L'écart de rendement entre les obligations italiennes et les obligations d’Etat allemand est passé de 165 points de base en août à 210 points de base.
L'écart sur les obligations d'entreprises de haute qualité ("investment grade") en euros est resté relativement stable en octobre. Pour les obligations d'entreprises à haut rendement, les écarts ont légèrement augmenté, dans un contexte général d'aversion croissante pour le risque.
| Taux gouvernementaux 10 ans | Actuel | Octobre | 3 mois | Depuis 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| Belgique | 3.46 | -0.04 | 0.33 | 0.24 |
| France | 3.43 | 0.03 | 0.40 | 0.31 |
| Allemagne | 2.81 | -0.03 | 0.31 | 0.24 |
| Italie | 4.73 | -0.06 | 0.62 | 0.01 |
| Grèce | 4.18 | -0.18 | 0.42 | -0.45 |
| Espagne | 3.88 | -0.05 | 0.37 | 0.22 |
| Etats-Unis | 4.93 | 0.36 | 0.97 | 1.06 |
| Japon | 0.95 | 0.18 | 0.34 | 0.53 |
| Evolution jusqu'au 31/10/2023 | Source : Bloomberg |
Banques centrales : le calme après la tempête
Après que les banques centrales aient provoqué des turbulences considérables sur les marchés au cours des mois précédents, le mois d'octobre a été plus calme sur ce plan. La Banque centrale européenne a laissé son taux directeur inchangé à 4 %. Certains membres de la BCE ont réaffirmé que les taux d'intérêt actuels étaient suffisamment restrictifs et qu'ils permettraient de ramener l'inflation à l'objectif de 2 % à moyen terme. Selon le communiqué de la BCE, la possibilité d'accélérer la réduction du bilan de la banque centrale n'a pas été discutée.
La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à court terme à -0,1 %, bien que l'inflation de base dans le pays ait dépassé l'objectif de 2 % pendant 18 mois consécutifs. La Banque a confirmé le niveau cible du taux des obligations d'État à 10 ans à 0 % et a conservé la marge de fluctuation de 1 %. Toutefois, la banque centrale considère désormais cette limite de 1 % comme une "référence" et non plus comme une limite rigide. Il s'agit d'une nouvelle étape dans l'abandon progressif de la politique de "contrôle de la courbe des rendements" (YCC). Toutefois, il reste à voir dans quelle mesure la banque centrale réduira ses interventions sur le marché.
La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à court terme à -0,1 %, bien que l'inflation de base dans le pays ait dépassé l'objectif de 2 % pendant 18 mois consécutifs. La Banque a confirmé le niveau cible du taux des obligations d'État à 10 ans à 0 % et a conservé la marge de fluctuation de 1 %. Toutefois, la banque centrale considère désormais cette limite de 1 % comme une "référence" et non plus comme une limite rigide. Il s'agit d'une nouvelle étape dans l'abandon progressif de la politique de "contrôle de la courbe des rendements" (YCC). Toutefois, il reste à voir dans quelle mesure la banque centrale réduira ses interventions sur le marché.
| Tarif Banque centrale | Actuel | Dernier mouvement | Date |
|---|---|---|---|
| Fed funds | 5.25-5.5% | +0.25% | Juil. 2023 |
| BCE taux de dépôt | 4.00% | +0.25% | Sept. 2023 |
| Situation on 31/10/2023 | Source : Bloomberg |
Devises : le CHF, valeur refuge
Le dollar n'a pas vraiment profité des tensions géopolitiques en octobre. Face à l'euro, la devise américaine a même perdu un peu de terrain. Le momentum économique et l'avantage des taux d'intérêt ont toujours évolué en faveur du dollar le mois dernier. Toutefois, l'effet de surprise positif qui avait fait grimper les taux les mois précédents a semblé s'estomper quelque peu le mois dernier. La vague de vente sur le marché obligataire américain a également pesé sur la monnaie.
Le franc suisse a progressé par rapport à la plupart des devises en octobre. Le franc suisse a suscité davantage d'intérêt de la part des investisseurs à la recherche d'une valeur refuge en raison de la situation géopolitique incertaine.
La couronne norvégienne a reculé assez fortement (-4,8 %) par rapport à l'euro en octobre, après une période de renforcement durant les mois d'été. L'inflation a baissé davantage que prévu, rendant moins probable une nouvelle hausse de taux de la banque centrale. La chute des prix du pétrole a été un facteur négatif supplémentaire.
Le yen japonais a continué à baisser malgré un nouvel assouplissement de la politique de fixation des rendements obligataires. Par rapport au dollar, le yen a dépassé son précédent plancher d'octobre 2022 de 150 USD/JPY et a atteint un nouveau plancher historique.
Le franc suisse a progressé par rapport à la plupart des devises en octobre. Le franc suisse a suscité davantage d'intérêt de la part des investisseurs à la recherche d'une valeur refuge en raison de la situation géopolitique incertaine.
La couronne norvégienne a reculé assez fortement (-4,8 %) par rapport à l'euro en octobre, après une période de renforcement durant les mois d'été. L'inflation a baissé davantage que prévu, rendant moins probable une nouvelle hausse de taux de la banque centrale. La chute des prix du pétrole a été un facteur négatif supplémentaire.
Le yen japonais a continué à baisser malgré un nouvel assouplissement de la politique de fixation des rendements obligataires. Par rapport au dollar, le yen a dépassé son précédent plancher d'octobre 2022 de 150 USD/JPY et a atteint un nouveau plancher historique.
| Devises | Actuel | Octobre | 3 mois | Depuis 31/12 |
|---|---|---|---|---|
| USD | 1.058 | 0.0% | 3.9% | 1.2% |
| GBP | 0.871 | -0.4% | -1.7% | 1.7% |
| JPY | 160.23 | -1.4% | -2.4% | -14.1% |
| CHF | 0.962 | 0.6% | -0.5% | 2.8% |
| Evolution par rapport à l'EUR jusqu'au 31/10/2023 | Source : Bloomberg |
Matières premières : volatilité du prix du pétrole en octobre
Le mois d'octobre a débuté avec un prix du pétrole Brent oscillant autour de 95 dollars le baril. Au cours de la première semaine, le prix est passé sous la barre des 85 dollars en raison des inquiétudes concernant la demande après que les stocks américains aient augmenté davantage que prévu. Les acteurs du marché ont alors craint qu'en plus de la hausse des taux d'intérêt, le prix élevé du pétrole lui-même ne commence progressivement à peser sur la consommation. Le déclenchement du conflit à Gaza a ensuite poussé les prix du pétrole à nouveau à la hausse. Le marché craint une extension du conflit à l'ensemble de la région et une perturbation plus importante de la production au Moyen-Orient. Le prix du gaz en Europe a également augmenté pour atteindre 50 euros par Mwh, malgré l'abondance des réserves de gaz. L'extension du conflit et l'éventuelle implication de l'Iran pourraient accroître les risques pour la sécurité des navires de GNL du Qatar qui transitent par le détroit d'Ormuz vers le continent européen.
Les tensions géopolitiques se répercutent sur les prix d'autres actifs. La recrudescence des risques géopolitique a été bénéfique pour le cours de l'or, qui a connu une solide remontée et a frôlé les 2 000 dollars l'once, contre 1 800 dollars au début du mois d'octobre. En outre, le prix de l'or continue d'être soutenu par les achats des banques centrales. Depuis le début de l'année, ces achats sont équivalents à ceux de l'année dernière, qui avaient atteint un niveau record.
Les matières premières industrielles ont poursuivi leur tendance à la baisse en octobre, malgré quelques signaux plus positifs de l'économie chinoise.
Les tensions géopolitiques se répercutent sur les prix d'autres actifs. La recrudescence des risques géopolitique a été bénéfique pour le cours de l'or, qui a connu une solide remontée et a frôlé les 2 000 dollars l'once, contre 1 800 dollars au début du mois d'octobre. En outre, le prix de l'or continue d'être soutenu par les achats des banques centrales. Depuis le début de l'année, ces achats sont équivalents à ceux de l'année dernière, qui avaient atteint un niveau record.
Les matières premières industrielles ont poursuivi leur tendance à la baisse en octobre, malgré quelques signaux plus positifs de l'économie chinoise.
| Matières premières | Actuel | Octobre | 3 mois | Depuis 31/12 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Métaux industriels (GSCI) | 405.48 | -3.5% | -6.5% | -10.1% | |
| Pétrole (Brent) | 87.41 | -8.3% | 2.2% | 1.7% | |
| Or | 1984.21 | 6.9% | -0.7% | 9.2% | |
| Evolution en USD jusqu'au | 31/10/2023 | Source : Bloomberg |
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