Monthly Market News
16.10.20236 min
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Monthly Market News septembre 2023 – Tendances sur les marchés
Les attentes concernant la politique monétaire des banques centrales continuent d’exercer une influence majeure sur les marchés financiers. Les prix des actions et des obligations ont perdu du terrain en septembre.
Notre expert, Alexandre Gauthy, analyse les tendances sur les marchés en septembre 2023.
Marchés d’actions : les attentes en matière de taux d'intérêt pèsent sur les cours boursiers
Au troisième trimestre, plusieurs indices majeurs ont atteint leur plus haut de l'année, mais en septembre, les marchés boursiers ont cédé une partie de leurs gains antérieurs. Les investisseurs se demandent si une économie américaine plus forte que prévu est une bonne nouvelle pour les actions, si elle signifie que l'assouplissement monétaire interviendra plus loin dans le futur (« higher for longer ») et si entre-temps, les rendements obligataires continueront d’augmenter.
En Europe, les craintes d’une récession deviennent plus prononcées, avec la détérioration des indicateurs économiques et la hausse des prix du pétrole. Les actions américaines ont enregistré des performances plus faibles que les actions européennes, mais cela a été en partie compensé par la hausse du dollar. Les actions japonaises ont attiré davantage l'attention des investisseurs à mesure que la dynamique économique s'améliorait. Les actions chinoises continuent d’être à la traîne, ce qui impacte la performance des marchés émergents dans leur ensemble.
Les sociétés américaines à grande capitalisation (les « Magnificent Seven ») du secteur technologique et d'autres secteurs de croissance ont sous-performé l’ensemble du marché en septembre. Leurs valorisations boursières, souvent plus élevées, souffrent de la hausse des attentes en matière de taux d’intérêt. Au niveau sectoriel, les valeurs énergétiques, le secteur financier et le secteur pharmaceutique défensif se sont bien comportés aux États-Unis et en Europe. Outre le secteur technologique, les biens et services de consommation font également partie des secteurs sous-performants. Les investisseurs craignent que la hausse des taux d’intérêt et la hausse des prix du pétrole pèsent sur les dépenses des ménages.
En Europe, les craintes d’une récession deviennent plus prononcées, avec la détérioration des indicateurs économiques et la hausse des prix du pétrole. Les actions américaines ont enregistré des performances plus faibles que les actions européennes, mais cela a été en partie compensé par la hausse du dollar. Les actions japonaises ont attiré davantage l'attention des investisseurs à mesure que la dynamique économique s'améliorait. Les actions chinoises continuent d’être à la traîne, ce qui impacte la performance des marchés émergents dans leur ensemble.
Les sociétés américaines à grande capitalisation (les « Magnificent Seven ») du secteur technologique et d'autres secteurs de croissance ont sous-performé l’ensemble du marché en septembre. Leurs valorisations boursières, souvent plus élevées, souffrent de la hausse des attentes en matière de taux d’intérêt. Au niveau sectoriel, les valeurs énergétiques, le secteur financier et le secteur pharmaceutique défensif se sont bien comportés aux États-Unis et en Europe. Outre le secteur technologique, les biens et services de consommation font également partie des secteurs sous-performants. Les investisseurs craignent que la hausse des taux d’intérêt et la hausse des prix du pétrole pèsent sur les dépenses des ménages.
| Marchés d'actions | Septembre | 3 mois | Depuis 31/12 | 12 mois | |
| MSCI EMU NR | -3.2% | -4.4% | 10.2% | 24.3% | |
| MSCI EUROPE NR | -1.6% | -2.1% | 8.8% | 19.2% | |
| MSCI USA NR | -2.3% | -0.2% | 14.0% | 12.0% | |
| MSCI JAPAN NR | 0.4% | 1.4% | 12.1% | 16.5% | |
| MSCI EM. MARKETS NR | -0.2% | 0.0% | 2.6% | 3.4% | |
| MSCI AC WORLD NR | -1.7% | -0.5% | 10.9% | 11.8% | |
| (Performances en EUR au | 30/09/2023) | (bron: Bloomberg) |
Marchés obligataires : hausse impressionnante des rendements obligataires
Les rendements obligataires aux États-Unis, dans la zone euro et au Japon ont augmenté au troisième trimestre et ont continué de croître en septembre. Il s’agit d’une évolution contre-intuitive, étant donné que les banques centrales des États-Unis et d’Europe ont très probablement atteint le sommet de leur cycle de taux d’intérêt et que la tendance désinflationniste se poursuit lentement mais sûrement. Cependant, la perspective que les taux d’intérêt restent « plus élevés pour plus longtemps » et la hausse du prix du pétrole ont poussé les rendements obligataires à la hausse.
Le rendement des obligations américaines à deux ans, plus sensible aux changements de perspectives de politique monétaire, a augmenté à 5,15 %, un nouveau plus haut dans ce cycle. Le rendement à 10 ans a progressé à 4,6 % (+ 45 points de base en septembre), un niveau jamais atteint depuis 2007. Les rendements allemands à 10 ans ont chuté brièvement après l'annonce de la BCE, mais ont ensuite suivi la tendance haussière des rendements américains et des prix du pétrole. Il est resté juste en-dessous de 3,0 % (+ 37 points de base en septembre), le niveau le plus élevé depuis 2011.
Le spread des obligations d'entreprises à qualité de crédit élevée (« Investment Grade ») en euros a légèrement diminué au troisième trimestre et en septembre. En raison de la hausse des taux d’intérêt sans risque, le taux d’intérêt nominal des obligations d’entreprises a également augmenté. Les rendements restent donc proches de leur plus haut niveau depuis plus de 10 ans.
Le rendement des obligations américaines à deux ans, plus sensible aux changements de perspectives de politique monétaire, a augmenté à 5,15 %, un nouveau plus haut dans ce cycle. Le rendement à 10 ans a progressé à 4,6 % (+ 45 points de base en septembre), un niveau jamais atteint depuis 2007. Les rendements allemands à 10 ans ont chuté brièvement après l'annonce de la BCE, mais ont ensuite suivi la tendance haussière des rendements américains et des prix du pétrole. Il est resté juste en-dessous de 3,0 % (+ 37 points de base en septembre), le niveau le plus élevé depuis 2011.
Le spread des obligations d'entreprises à qualité de crédit élevée (« Investment Grade ») en euros a légèrement diminué au troisième trimestre et en septembre. En raison de la hausse des taux d’intérêt sans risque, le taux d’intérêt nominal des obligations d’entreprises a également augmenté. Les rendements restent donc proches de leur plus haut niveau depuis plus de 10 ans.
| Taux gouvernementaux 10 ans | Actuel | Septembre | 3 mois | Depuis 31/12 |
| Belgique | 3.50 | 0.41 | 0.44 | 0.27 |
| France | 3.40 | 0.42 | 0.47 | 0.28 |
| Allemagne | 2.84 | 0.37 | 0.45 | 0.27 |
| Italie | 4.78 | 0.66 | 0.71 | 0.07 |
| Grèce | 4.36 | 0.58 | 0.69 | -0.27 |
| Espagne | 3.93 | 0.45 | 0.55 | 0.27 |
| Etats-Unis | 4.57 | 0.46 | 0.73 | 0.70 |
| Japon | 0.77 | 0.11 | 0.36 | 0.34 |
| Evolution jusqu'au 30/09/2023 | Source : Bloomberg |
Banques centrales : « plus haut pour plus longtemps »
Même si la Réserve fédérale a maintenu son taux directeur inchangé (5,25 % - 5,50 %) en septembre, les perspectives étaient considérées comme strictes. La banque centrale américaine s'est montrée plus optimiste sur les perspectives économiques qu'il y a trois mois. Le revers de la médaille est que le niveau actuel des taux d’intérêt sera maintenu plus longtemps. Les attentes médianes des membres de la Fed (les « dot plot ») tablent toujours sur une augmentation supplémentaire des taux d'intérêt cette année, mais ce qui est le plus frappant, c’est que seules deux baisses des taux d'intérêt sont attendues pour 2024, contre quatre auparavant.
Comme prévu, la Banque centrale européenne a augmenté son taux directeur à 4 % (+25 points de base). La BCE a abaissé ses perspectives de croissance et les anticipations d'inflation indiquent qu'elle estime que la politique monétaire actuelle est compatible avec la réalisation de son objectif d'inflation, si toutefois elle est maintenue pendant une période suffisamment longue. Cependant, la banque centrale n’a donné aucune indication sur la durée de cette période.
Contre toute attente, la Banque centrale suisse a laissé ses taux d'intérêt inchangés à 1,75 % pour deux raisons : une inflation plus faible et une croissance plus lente, et ce même si la BNS indique qu'une nouvelle hausse des taux d'intérêt reste une possibilité.
Comme prévu, la Banque centrale européenne a augmenté son taux directeur à 4 % (+25 points de base). La BCE a abaissé ses perspectives de croissance et les anticipations d'inflation indiquent qu'elle estime que la politique monétaire actuelle est compatible avec la réalisation de son objectif d'inflation, si toutefois elle est maintenue pendant une période suffisamment longue. Cependant, la banque centrale n’a donné aucune indication sur la durée de cette période.
Contre toute attente, la Banque centrale suisse a laissé ses taux d'intérêt inchangés à 1,75 % pour deux raisons : une inflation plus faible et une croissance plus lente, et ce même si la BNS indique qu'une nouvelle hausse des taux d'intérêt reste une possibilité.
| Tarif Banque centrale | Actuel | Dernier mouvement | Date |
| Fed funds | 5.25-5.5% | +0.25% | Juil. 2023 |
| BCE taux de dépôt | 4.00% | +0.25% | Sept. 2023 |
| Situation on 30/09/2023 | Source : Bloomberg |
Devises : un euro plus faible
L'euro s'est fortement affaibli par rapport au dollar et à la plupart des autres monnaies en septembre. Les chiffres macroéconomiques en Europe montrent un net affaiblissement, plus que dans les autres grandes régions, tandis que la BCE a adopté un ton plus prudent et que de nouvelles hausses des taux d'intérêt sont peu probables.
Le franc suisse s'est légèrement affaibli après que la Banque nationale n'a pas augmenté davantage ses taux d'intérêt. La couronne norvégienne, en revanche, s'est renforcée après une nouvelle hausse des taux d'intérêt de la banque centrale norvégienne. La couronne est également soutenue par la hausse des prix du pétrole. La Banque d'Angleterre a fait une pause pour la première fois après 14 hausses consécutives, faisant baisser la livre sterling. L’inflation commence enfin à baisser et avec elle les attentes en matière de taux d’intérêt.
Un resserrement de la politique monétaire n’a pas été évoqué lors de la dernière réunion politique de la Banque du Japon. Le yen japonais est resté pratiquement inchangé face à l'euro, mais s'est encore affaibli face au dollar pour se rapprocher de son précédent plus bas historique d'octobre 2022 à 150 USD/JPY.
Le franc suisse s'est légèrement affaibli après que la Banque nationale n'a pas augmenté davantage ses taux d'intérêt. La couronne norvégienne, en revanche, s'est renforcée après une nouvelle hausse des taux d'intérêt de la banque centrale norvégienne. La couronne est également soutenue par la hausse des prix du pétrole. La Banque d'Angleterre a fait une pause pour la première fois après 14 hausses consécutives, faisant baisser la livre sterling. L’inflation commence enfin à baisser et avec elle les attentes en matière de taux d’intérêt.
Un resserrement de la politique monétaire n’a pas été évoqué lors de la dernière réunion politique de la Banque du Japon. Le yen japonais est resté pratiquement inchangé face à l'euro, mais s'est encore affaibli face au dollar pour se rapprocher de son précédent plus bas historique d'octobre 2022 à 150 USD/JPY.
| Devises | Actuel | Septembre | 3 mois | Depuis 31/12 |
| USD | 1.057 | 2.5% | 3.1% | 1.2% |
| GBP | 0.867 | -1.2% | -0.9% | 2.1% |
| JPY | 157.95 | -0.2% | -0.3% | -12.5% |
| CHF | 0.968 | -1.1% | 1.0% | 2.2% |
| Evolution par rapport à l'EUR jusqu'au 30/09/2023 | Source : Bloomberg |
Matières premières : le prix du pétrole approche les 100 dollars
Le prix du pétrole Brent a poursuivi sa progression et a dépassé le niveau de 95 dollars le baril. Au début du trimestre, le prix fluctuait encore en-dessous de 75 dollars. La tendance à la hausse est toujours tirée par des réductions de production de 1,3 million de barils par jour jusqu’à la fin de l’année par les membres de l’OPEP+ (l'Arabie saoudite et la Russie), ainsi que par la faiblesse des stocks aux États-Unis. On suppose que le marché mondial connaîtra une pénurie entre l’offre et la demande jusqu’à la fin de l’année.
Le prix de l'or a chuté en septembre. Le métal précieux connaît un environnement difficile avec une hausse des taux d’intérêt (tant nominaux que réels) et un dollar plus fort. Les métaux industriels ont présenté un bilan mitigé. Le prix du cuivre a légèrement baissé (-1,8 % en septembre) malgré des signaux économiques légèrement meilleurs en provenance de Chine. Le prix du nickel a poursuivi sa baisse (-8,0 % en septembre) pour atteindre son plus bas niveau depuis deux ans, en raison d'une offre excédentaire mondiale et d'une baisse de la demande des fabricants de batteries pour véhicules électriques. Le prix des autres métaux (aluminium, zinc) a toutefois progressé, en partie grâce à la couverture des positions courtes.
Le prix de l'or a chuté en septembre. Le métal précieux connaît un environnement difficile avec une hausse des taux d’intérêt (tant nominaux que réels) et un dollar plus fort. Les métaux industriels ont présenté un bilan mitigé. Le prix du cuivre a légèrement baissé (-1,8 % en septembre) malgré des signaux économiques légèrement meilleurs en provenance de Chine. Le prix du nickel a poursuivi sa baisse (-8,0 % en septembre) pour atteindre son plus bas niveau depuis deux ans, en raison d'une offre excédentaire mondiale et d'une baisse de la demande des fabricants de batteries pour véhicules électriques. Le prix des autres métaux (aluminium, zinc) a toutefois progressé, en partie grâce à la couverture des positions courtes.
| Matières premières | Actuel | Septembre | 3 mois | Depuis 31/12 | |
| Métaux industriels (GSCI) | 420.25 | 1.4% | 3.0% | -6.8% | |
| Pétrole (Brent) | 95.31 | 9.7% | 27.2% | 10.9% | |
| Or | 1848.63 | -5.1% | -3.3% | 2.2% | |
| Evolution en USD jusqu'au | 30/09/2023 | Source : Bloomberg |
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